博雅生物(300294)：战略收购绿十字 加速提升公司核心竞争力

事件


　　事件1：2024 年7 月17 日，博雅生物发布公告，公司与华润医药和GCCorp.（以下简称GC）签署《战略合作框架协议》。


　　事件2：2024 年7 月17 日，公司发布公告拟以自有资金18.2 亿元收购绿十字（香港）100%股权，从而间接收购境内血液制品主体绿十字（中国）生物制品有限公司（以下简称绿十字（中国））。


　　事件3：2024 年7 月17 日，公司旗下泰和浆站、乐平浆站获得江西省卫健委颁发的《单采血浆许可证》。


　　点评


　　签署战略合作框架协议，推动双方业务发展，实现合作共赢此次战略合作业务主要包括绿十字（中国）生物制品有限公司业务整合、GC 与格林克医药的药品进出口销售、双方在血液制品、疫苗、细胞与基因治疗和诊断业务等领域的产品技术引进合作。


　　公司收购绿十字（香港）事件，交易对方包括GC（持股77.35%）、韩国私募股权基金Synaptic（持股15.33%）以及46 名韩国籍自然人（持股7.32%）。绿十字（中国）是GC 通过绿十字（香港）在中国境内设立的血液制品公司，成立于1995 年，目前拥有白蛋白、静丙、VIII 因子、纤原、乙免及破免6 个品种16 个品规，现有4 个浆站，2023 年采浆量104 吨，2017 至2023 年采浆量复合增长率13%；公司通过安徽格林克代理进口白蛋白、重组VIII 因子及医美产品在中国地区销售。


　　2023Q1-Q3，绿十字（香港）实现营收2.39 亿元，归母净利润-0.12 亿元。


　　战略收购绿十字，整合行业资源，加速提升公司规模与核心竞争力血制品行业自2001 年5 月起不再有新玩家进入，目前国内正常经营的血液制品生产企业不足30 家，行业壁垒较高，生产企业牌照资源非常稀缺。绿十字（中国）是GC 通过绿十字（香港）在中国境内设立的血液制品生产企业，是国内少数同时拥有人源VIII 因子及重组VIII 因子销售权的血液制品企业，是稀缺的标的资源。


　　收购完成后，公司将持有绿十字（香港）100%的股权，绿十字（中国）的VIII 因子产品生产能力卓越、市场网络广泛、品牌影响力巨大，将与公司现有资源形成协同互补。此外，公司将新增一张生产牌照，新增4个在营单采血浆站，新增2 个省份区域的浆站布局，为公司整合行业资源、拓展新浆站开辟新的路径，从而加速提升公司的规模与核心竞争力。


　　公司与GC 签署相关战略合作协议，以及绿十字（中国）全资子公司格林克与GC 及相关方签署相关产品代理销售协议，进一步奠定了长期合作基石，从而加速公司“走出去、引进来”的国际化业务布局。


　　投资建议


　　我们维持此前盈利预测，公司战略收购绿十字后，公司采浆能力将进一步提升，我们预计公司2024-2026 年营收分别为19.71/21.36/22.89 亿元，分别同比增长-25.7%/8.3%/7.2%，归母净利润分别为5.57/6.18/6.80亿元，分别同比增长134.7%/11.0%/10.0%，对应估值为31X/28X/25X。


　　我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　采浆情况不及预期，行业竞争加剧。

□.谭.国.超./.陈.珈.蔚    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司