齐鲁银行(601665)：资产质量稳中向好 净利润增速提升

事件：7 月22 日，齐鲁银行发布2024 年半年度业绩快报：上半年公司实现营收64.12 亿，同比增长5.53%；归母净利润23.47 亿，同比增长16.98%。1H24 年化ROE 为12.66%，同比提高0.03pct。6 月末，公司不良率1.24%，拨备覆盖率309.25%。


　　点评：


　　净利润增速环比提升，预计在同业排名靠前。上半年齐鲁银行营收同比增长 5.53%，增速与 Q1 持平；归母净利润同比增长 16.98%，增速环比 Q1 提升1pct。预计齐鲁银行上半年盈利增速在同业排名靠前，判断主要得益于规模平稳较快增长，债市震荡偏牛行情下其他非息收入高增，以及资产质量稳健表现下、信用成本下降、拨备反哺力度加大。


　　Q2 信贷保持平稳较快投放，存款增速环比提升。6 月末，齐鲁银行贷款总额3266 亿，同比增长15.3%，增速与Q1 基本持平，贷款保持平稳较快投放。上半年累计投放264 亿，同比多增4 亿。6 月末，存款总额4232 亿，同比增长9.1%，增速环比Q1 提高2.3pct；Q1、Q2 存款分别新增45 亿、205 亿，同比分别少增227 亿、多增96亿。二季度存款同比多增或源于监管整顿手工补息后，大型银行部分对公客户存款流向中小银行。近年来，齐鲁银行资产规模保持较快增长，主要得益于山东良好的区域经济环境、公司较快的网点扩张步伐以及持续夯实的资本基础。上半年，齐鲁银行菏泽分行开业，淄博分行正加速筹建；在山东省新旧动能转换政策利好下，预计信贷增速有望好于行业平均、保持相对较快增长。


　　存款成本具有改善空间，全年净息差降幅有望收窄。测算24Q1 净息差为1.44%，较2023 年下降17BP；2023 年净息差降幅21BP。展望全年，预计净息差仍有收窄压力，但降幅或小于去年；主要得益于存款成本改善空间。预计随着存款进入重定价降息周期，后续负债成本下降将成为缓释息差下行的核心力量；齐鲁银行定期存款占比相对较高，有望充分受益。


　　资产质量稳中向好，拨备覆盖率环比继续提升。6 月末，齐鲁银行不良贷款率季度环比下降1BP 至1.24%，资产质量延续稳中向好。拨备覆盖率环比上升4.45pct 至309.25%，保持提升态势。齐鲁银行不良贷款率、拨备覆盖率均处于近十年最好水平。近年来齐鲁银行历史不良包袱加速消化，不良认定标准趋严，各项资产质量指标进入改善周期。同时保持较大拨备计提力度，拨备覆盖率逐步提升至较高水平。我们认为，在防风险工作逐步贯彻落实之下，此前以房地产、基建投资为主的经济发展带来的风险隐忧有望稳妥化解。随着经济持续复苏，重点行业信用风险可控，行业资产质量具有稳定基础。在此背景下，齐鲁银行未来信用成本有下降空间。


　　投资建议：深耕经济大省，高扩表、资产质量改善、业绩释放具有潜力。齐鲁银行上半年业绩延续高增长。我们认为，公司高速扩表有支撑，净息差降幅有望收窄，资产质量处于改善周期、信用成本有下降空间，以上三点有望支撑公司盈利保持高增。预测齐鲁银行2024-2026 年归母净利润同比增速分别为16.1%、15.1%、14.6%，BVPS分别为8.06、9.22、10.55 元/股。2024 年7 月22 日收盘价为4.48元/股，对应2024 年市净率为0.56 倍。我们考虑到齐鲁银行扩表速度快、资产质量持续改善、盈利能力稳步提升，具有较高成长性，我们给予0.7-0.8 倍24 年PB 估值，维持“推荐”评级。


　　风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期；信贷规模扩张不及预期；资产质量出现预期外大幅波动；行业净息差大幅收窄。

□.林.瑾.璐./.田.馨.宇    .东.兴.证.券.股.份.有.限.公.司