巨人网络(002558)：经典IP焕发新活力 AI赋能未来可期

推荐逻辑：1）业 绩保持稳健增长，24Q1实现营收7亿元，同比+37%，归母净利润同增44%至3.5 亿元，发展具备韧性；2）主营业务方面，征途IP 手游夯实主业基本盘，《球球大作战》卡位休闲游戏赛道，叠加AI赋能游戏业务工作流，后续表现可期；3）积极回报股东，拟每10 股派发现金红利0.8元（含税），综合中期已派发的现金红利，2023 年度现金分红合计4 亿元。


　　征途IP 老树发新芽，流水表现稳中有升。征途系列IP 新款旗舰手游《原始征途》上线发行表现突出，上线首月流水逾3 亿，23 年流水超15 亿，累计新进用户数逾1500 万。征途赛道亦初步完成小程序游戏的布局，具体来看，《王者征途》小程序游戏已于23 年报告期末启动测试，自2024 年2月逐步提升买量投放力度，排名及流水稳中有进。《原始征途》小程序游戏目前已调优完毕，或将在24 年中重点发力。《征途2》等其它征途IP 手游小程序游戏研发亦初步完成，后续表现值得关注。


　　积极拥抱AI 发展趋势，创造AI 新生产力。根据官方披露，报告期内公司已陆续搭建一系列AI工具类平台，包含视觉、语音、大语言模型等技术方向，赋能策划等业务环节，研发效能显著提高，研运成本降低。AI+语音方面，公司推出AI 语音生成平台百灵，提供语音合成与语音转换技术。AI+代码方面，公司上线代码层AI 大模型—CodeBrain，实现实时代码生成，并提供智能代码翻译、解释、纠错、重构等功能，赋能开发环节，部分项目代码研发效率提升30%-40%。


　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年归母净利润分别为14.6 亿元、16.4亿元、18.6 亿元，对应动态PE 分别为12 倍、11 倍、10 倍。公司存量游戏夯实基本盘，AI赋能提速，看好全年稳健增长，我们给予公司2024 年15 倍PE，对应目标价11.1 元，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：重点项目不及预期风险、行业政策变动风险、新游戏开发与运营风险。

□.刘.言./.苟.宇.睿    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司