京东方A(000725)：预计24H1归母净利润高增 拓展OLED聚焦高端中尺寸产品

投资要点


　　半导体显示景气度上升&格局持续优化，预计24H1 归母净利润同比高增。2024Q2公司预计实现归母净利润11.16 亿元-13.16 亿元，同比增长128.50%-169.44%，环比增长13.46%-33.78%；2024H1 公司预计实现归母净利润21 亿元-23 亿元，同比增长185% -213%。主要是因为半导体显示行业景气度上升，行业格局持续优化，公司经营情况同比改善。1）LCD： 2024H1 受益于大型体育赛事召开和电商促销活动的带动，终端客户备货需求尤其是TV 类面板需求提前集中释放；2024Q2末，阶段性备货高峰结束，下游需求释放趋于保守。TV 类产品价格三月、四月上涨态势明显，随后涨幅逐渐收窄；部分IT 类产品价格逐步开始回升。在终端市场，大尺寸化仍是推动大尺寸LCD 面积需求增长的重要动因，不同地区市场平均尺寸存在较大差异，平均尺寸仍存在较大增长空间。为应对行业需求变化，公司坚持“按需生产”，随需求变动灵活调整产线稼动，持续优化产品结构。2）AMOLED：随着AMOLED 产品渗透率持续攀升，上半年公司柔性AMOLED 产品出货量同比保持增长；不断深耕折叠为代表的高端AMOLED 市场，充分发挥公司竞争优势。面对短期仍在增加的折旧压力，公司将不断提升技术水平，匹配市场需求，增强整体竞争力。


　　投建第8.6 代AMOLED 产线，聚焦高端中尺寸产品。公司在柔性AMOLED 领域深耕多年，基于自身技术、产品等多方面的能力积累以及与全球主要品牌客户的长期合作基础，特别是高端IT、车载等中尺寸产品的长期紧密合作，为更好的对应柔性AMOLED 在高端中尺寸产品领域的需求，于2023 年11月宣布投资建设第8.6代AMOLED 生产线项目，并于2024 年3 月完成奠基，预计于2026 年底实现量产。


　　届时，公司将能够同步国际同业，抢占高端市场，进一步强化公司在半导体显示产业的整体竞争力。公司投建第8.6 代AMOLED 生产线项目，其产品将集中在高端的中尺寸产品，尤其是TPC、Notebook 和车载相关领域。随着OLED 下游各应用领域的显示面板更新换代，市场规模持续提升。据Omdia 数据显示，2022 年OLED笔记本电脑面板出货量约600 万片，同比增长19%。据DSCC 预测，到2026 年OLED 在高端IT 市场将以51%的年复合增长率到44 百万片，OLED 面板将占据75%高端IT 市场份额。同时，DSCC 预测2026 年OLED 平板电脑面板营收将超20 亿美元；在此期间，预计OLED 平板电脑屏幕的出货和营收的复合年均增长率大约在49%和46%。未来随着消费者对笔记本电脑和平板电脑更轻薄、便携性更高的需求，IT 产品将逐步向Hybrid、柔性平面型过渡，最终朝着柔性折叠、卷曲、大曲率乃至自由形态终极推进。因此，第8.6 代AMOLED 产线对应的中尺寸IT 类产品市场未来具有广阔市场前景。


　　睿视科技设备搬入即将投产，京东方步入柔性调光新赛道。2024 年7 月19 日，京东方睿视设备搬入仪式在合肥新站高新区举办。睿视科技主要生产柔性调光膜和柔性电子器件，致力于解决车载调光天幕多曲率等问题，未来产品将应用于乘用车天窗及柔性电子器件领域。在柔性产品生产工艺领域，睿视科技拥有多项行业领先的核心技术。例如柔性低温黄光技术、柔性膜片成盒技术、柔性卷膜取向技术和常压卷膜复合技术等。睿视科技以前期的研发验证为基础，快速搭建起行业领先的柔性产线。柔性产线工艺设备的顺利搬入，为快速实现产线量产打下坚实基础，同时能够与晟视科技的刚性调光技术实现优势互补，双向拉通快速实现车载全场景智能调光解决方案。


　　投资建议：考虑到行业景气度提升及竞争格局优化，结合公司24H1 业绩预告数据，我们调整对公司原有业绩预期， 预计2024 年至2026 年营业收入由原来1,998.87/2,134.40/2,344.21 亿元调整为2,033.78/2,273.36/2,474.10 亿元，增速分别为16.5%/11.8%/8.8%；归母净利润由原来41.42/81.31/119.55 亿元调整为51.31/90.86/110.97 亿元，增速分别为101.4%/77.1%/22.1%；对应PE 分别为28.6/16.2/13.2 倍。考虑到京东方在半导体显示传统应用领域领先优势，叠加公司在车载/MR/商用显示等众多新兴应用领域推动新技术的应用落地，逐渐实现从“单一器件价值创造”向“屏之物联全产业链价值创造”转变，维持“增持-A”评级。


　　风险提示：国际贸易摩擦风险；市场竞争风险；公司研发/产线建设进展不及预期；下游需求不及预期。

□.孙.远.峰./.王.海.维    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司