深度*公司*聚辰股份(688123)：多品类齐头并进 助力公司24H1创历史佳绩

公司发布2024 年上半年业绩预告。24H1 受益下游应用需求的逐步回暖以及公司多品类产品的出货量增长，公司24H1 营收取得历史同期最好成绩，维持“买入”评级。


　　支撑评级的要点


　　1H24 公司营收创历史同期最佳，利润端同环比亦显著改善。公司预计24H1 实现营收5.15 亿元，同增62.37%，实现归母净利润1.43 亿元，同增124.93%，实现扣非归母净利1.44 亿元，同增222.60%。单季度来看，公司预计24Q2 实现营收2.68 亿元，同增54.02%，环增8.50%，实现归母净利0.92 亿元，同增119.05%，环增80.39%，实现扣非归母净利0.79亿元，同增182.14%，环增19.70%。


　　DDR5 渗透率持续提升，助力公司SPD 增长。随着下游内存模组厂商库存水位的改善，以及DDR5 内存模组渗透率的持续提升，公司SPD 产品的销量同比实现大幅增长。伴随旺季到来OEMs 与CSPs 在CPU 上更加积极，根据TrendForce 预期，DRAM位元出货量将优于原本预期，且DDR5占比将在24Q3 提升至60%大关，公司SPD 产品或有望进一步增长。


　　新品类持续突破，NOR+车规EEPROM 加速上量。1）NOR Flash 方面：


　　公司的市场份额和品牌影响力不断提升，已实现向电子烟、TWS 蓝牙耳机、AMOLED 手机屏幕以及PLC 元件等应用市场大规模供货，NOR Flash产品上半年的出货量超过1.7 亿颗，其中Q2 的出货量超过1.13 万颗，较Q1 环比增长超过100%；2）车规EEPROM：公司积极进行欧洲、韩国、日本等海外重点市场的拓展，并与国内外主流汽车厂商以及众多行业领先的汽车电子Tier1 供应商密切合作，汽车级EEPROM 产品的品牌认可度和市场竞争力得到了进一步增强，24H1 出货量同比高速增长。


　　估值


　　考虑存储及数据中心需求复苏，AI 浪潮下公司积极布局DDR5 内存模组配套SPD、汽车电子等高附加值应用领域，紧密研发NOR Flash、闭环和OIS 音圈马达驱动芯片等新品，有望迎来多维度成长驱动，我们预计公司2024/2025/2026 年分别实现收入10.54/13.75/16.69 亿元，实现归母净利润分别为3.42/4.80/6.33 亿元，EPS 分别为2.16/3.02/3.99 元，对应2024-2026年PE 分别为27.4/19.6/14.8 倍。维持“买入”评级。


　　评级面临的主要风险


　　存储市场周期波动、DDR5 渗透率不及预期、新产品开拓不及预期、行业竞争加剧。

□.苏.凌.瑶    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司