云意电气(300304)：成长业务快速拓展 上半年业绩高增

事件概述


　　公司发布2024年半年度业绩预告，2024年上半年公司实现营业收入9.43~10.88亿元，同比增长30%~50%；归母净利润2.10~2.42亿元，同比增长30%~50%； 扣非归母净利润1.93~2.17亿元， 同比增长60%~80%。


　　分析与判断


　　2024 年二季度归母净利润创新高。根据业绩预告，2024H1 营收中值10.16 亿元，同比+40%；归母净利润中值2.26 亿元，同比+40%。其中，2024Q2 营收中值5.43 亿元，同比+39.07%；归母净利润中值1.22 亿元，同比+49.45%，创单季新高。主要系公司成熟业务稳健发展的同时，积极推进智能雨刮系统产品、传感器类产品、精密注塑类产品等业务板块拓展，持续提升市场份额，加速进口替代，加快海外市场布局，持续提升核心竞争力，助力公司整体业绩增长。


　　成长业务多点开花，技术优势助推业绩增长


　　1）智能雨刮系统。公司掌握无骨正向压力分布设计算法等多项关键核心技术，同时在核心零部件胶条领域实现自主研发生产，年配套量超1500 余万根。公司产品进入比亚迪、长安汽车、奇瑞汽车等多家知名车企。2）氮氧传感器，产品主要应用于柴油车。行业层面，欧盟、美国等市场中柴油车在商用车领域占主导，我们认为，随着限制NOx 排放的法规趋严，市场对氮氧传感器的需求有望持续增长。公司层面，掌握陶瓷芯高温共烧、底层控制算法及芯片开发等核心技术，产品在OE 市场已通过国内2 家主机厂和国外1 家主机厂验证，实现大批量生产，在售后市场已达到世界领先水平。3）其他成长业务，公司凭借技术积淀，基于核心能力进行延展，产品包括微特电机无刷控制器、汽车半导体分立器件，以及新能源市场相关的充电枪、高压连接器等。


　　成熟业务稳健发展，进口替代持续推进


　　公司智能电源控制器业务产品包括整流器、调节器，主要用于传统燃油车。行业层面，我们认为，燃油车市场具有长尾效应，在未来一定时间内仍将占据主导，对电源控制器产品需求量大。公司层面，1）产品质量优异，是国内唯一可原位替代国际同类产品的电源控制器；2）产业链垂直整合程度高，综合成本较国际同行具有优势。当前，公司车用智能电源控制器的市场份额已占据全球领先地位，我们认为未来随着马来西亚工厂投入生产，进口替代有望加速，市占率有望进一步提高。


　　投资建议


　　我们预计2024~2026 年营收分别为22.88、30.93 和40.38 亿元，同比+36.93%、+35.17%和+30.55%；归母净利润分别为4.36、5.89 和7.68 亿元，同比+42.84%、+35.19%和+30.42%，对应PE 分别为12.67、9.37 和7.18 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　产品质量风险、新产品开发风险、原材料价格波动风险、国际贸易环境变化风险

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