振江股份(603507)：海风+支架双重驱动 产能布局积极推进

新能源发电设备钢结构件领先，深耕海内外市场公司是专业从事新能源发电设备钢结构件的领先企业，产品包括风电设备（机舱罩、转子房、定子（段）、塔筒等），光伏设备（固定/可调式光伏支架、追踪式光伏支架等）、光热设备及紧固件等。公司深耕海内外市场，客户渠道丰富，是西门子、通用电气、ENERCON 、Nextracker 、Vestas 、GCS、上海电气、特变电工、阳光电源等国内外知名企业的零部件供应商，且于2023 年新开拓了Ideematec 等优质客户。


2023 年，公司实现营业收入38.42 亿元，同比增长32.28%，其中海外收入达24.94 亿元，实现归母净利润1.84 亿元，同比增长93.57%。


2024Q1 公司实现营业收入9.99 亿元，同比增长4.65%，实现归母净利润0.63 亿元，同比增长34.17%。公司发布业绩预增公告，预计2024H1 实现归母净利润1.1~1.4 亿元，同比增长40.70%~79.08%。


光伏支架：美国工厂投产，布局沙特产能


作为GCS、Nextracker、ATI 等头部光伏支架厂商的合格供应商，公司积极通过美国本土化生产以避免贸易政策的不确定性，目前公司美国支架工厂已全面投产并开始批量发货，预计2024 年美国工厂产能利用率和盈利能力有望进一步提升，成为公司业绩增长亮点。另外，公司拟投建沙特光伏支架工厂，为GCS 配套生产光伏跟踪支架，预计初始产能为3GW，未来可扩展至5GW，目标2024 年投入运营，或将为公司2025年光伏支架业绩提供增量。一系列海外布局有望使公司充分受益于全球光伏市场增长。


风电：绑定核心客户，扩产瞄准海上+海外


公司风电业务以“海上+海外”为重点，产品主要为海上大兆瓦直驱机型零部件，且与西门子、通用电气、ENERCON、Vestas 等海外头部风电客户建立了密切合作关系，可充分受益于全球海风需求爆发。产能方面，为迎合大兆瓦风电机组发展趋势，公司相继公布了江阴和南通工厂项目：1）计划在江阴投资3 亿元，主要用于扩产大兆瓦海上风电定转子产品等；2）计划在南通建设海上风电产品生产基地，主要从事海上大兆瓦转子、定子系列生产制造，风电塔筒、钢管桩、导管架生产制造，海上电机总装，漂浮式平台生产制造及组 装，计划投资额达50 亿元。


盈利预测


预测公司2024-2026 年收入分别为50.23、63.69、72.66 亿元，EPS 分别为1.65、2.33、2.85 元，当前股价对应PE 分别为13.2、9.4、7.7 倍，公司风电、光伏业务海外拓展顺利，有望受益于海外需求高景气，首次覆盖，给予“买入”投资评级。


风险提示


光伏装机不及预期风险、风电装机不及预期风险、产能建设不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、竞争加剧风险。

□.张.涵    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司