宋城演艺(300144):中值符合预期 关注暑期数据修复

时间:2024年07月25日 中财网
本报告导读:


归母中值符合预期,关注暑期旺季经营数据催化。


投资要点:


投资建议:考 虑到新场景对传统旅行社行业分流,下调2024-2026年EPS 至0.42(-11%)/0.5(-7%)/0.57(-5%)元,考虑到行业平均估值24xPE,考虑到公司存量项目仍在加速修复,给予25xPE,下调目标价为10.53(-19%)元,维持增持评级。


业绩简述:公司24H1 实现营收11-12.5 亿元,同比+48.54%至68.80%,中值为11.75 亿元,同比+57%;归母利润4.8-6.2 亿元,同比+58.52%至104.75%,中值为5.5 亿元,同比+82%,利润率为38-56%,中值为47%;扣非归母4.77-6.17 亿元,同比+61.52%至108.91%,中值5.47亿元,同比+85%,利润率为38-56%,中值为47%;单24Q2 营收5.4-6.9 亿元,同比+7%至36%,中值6.15 亿元,同比+22%;归母利润2.28-3.68 亿元,同比-6%至+52%,中值2.98 亿元,同比+23%,利润率为33-68%,中值为48%;扣非归母2.28-3.68 亿元,同比-5%至+53%,中值2.98 亿元,同比+24%,利润率为33-68%,中值为48%。


剔除花房同期影响及三峡管理费,归母中值符合预期。①考虑到单24Q2 结算三峡千古情持续管理费7000-8000 万元(净利率92%以上,除掉税费),23H1 合计确认三峡千古情管理费1.1-1.2 亿元,则剔除后24Q2 主营归母利润约1.53-2.93 亿元,考虑到23Q2 确认一次性三峡项目管理费利润约6000 万元,则对应主营利润同比-16%至+61%,中值为2.23 亿元,同比+22%;②考虑到19Q2 由花房带来的投资收益为1.79 亿元,则19Q2 主营归母利润约2.65 亿元,则24Q2 主营归母恢复至19 年同期的58-111%,中值为84%。


重资产场次数具有指导性,关注暑期旺季高频催化。①考虑到24Q2宋城重资产场次数(本部+三亚+丽江+桂林+张家界)同比-3%,同比19 年-16%,考虑到西安上海佛山等新开业重资产仍在爬坡或盈亏平衡,则归母中值同比23 年增长略超预期,同比19 年增长符合我们的预期;②宋城演艺7 月日均33 场,同比19 年+30%,同比23 年-13%。


宋城演艺7 月日均33 场,同比19 年+30%,同比23 年-13%;重资产/本部/三亚/丽江/桂林/张家界日均恢复至19 年79/67/83/120/109/30%,恢复至23 年的78/84/92/74/79/56%。


风险提示:行业竞争加剧、需求疲弱、效率提升不及预期。
□.刘.越.男./.庄.子.童    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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