片仔癀(600436)：原材料上涨拖累利润 恢复性增长值得期待

核心观点


　　7 月24 日晚，公司发布2024 年半年度业绩快报，预计实现收入56.50 亿元，同比增长11.99%；预计实现归母净利润17.20 亿元，同比增长11.61%，预计实现扣非归母净利润17.51 亿元，同比增长11.03%，业绩快报低于我们此前预期；整体来看，Q2 公司收入端实现平稳增长，利润端短期承压主要受到核心原材料成本持续上涨的影响。展望全年，我们看好公司核心片仔癀系列产品提价红利释放、叠加产品结构的进一步优化，共同推动公司业绩恢复稳健增长。


　　事件


　　公司发布2024 年半年度业绩快报


　　7 月24 日晚，公司发布2024 年半年度业绩快报，预计实现收入56.50 亿元，同比增长11.99%；预计实现归母净利润17. 20亿元，同比增长11.61%，预计实现扣非归母净利润17.51 亿元，同比增长11.03%，业绩快报低于我们此前预期。


　　简评


　　原材料上涨拖累利润，恢复性增长值得期待


　　2024 年H1，公司预计实现收入56.50 亿元，同比增长11.99%，预计实现归母净利润17.20 亿元，同比增长11.61%，预计实现扣非归母净利润17.51 亿元，同比增长11.03%；其中Q2 单季预计实现收入24.80 亿元，同比增长2.65%，收入端主要受到核心片仔癀系列产品及化妆品的增长带动；预计实现归母净利润7.45 亿元， 同比下滑3.36%，预计实现扣非归母净利润7.63 亿元，同比下滑5.41%，利润端短期承压主要由于核心原材料成本的上涨对利润空间造成了压缩，后续公司将密切关注原材料等行业政策变化，做好重要原材料战略储备和经营管理降本增效工作，进一步提高公司利润水平。


　　展望全年：做优片仔癀、做大系列产品、做强化妆品，推动公司业绩恢复稳健增长展望全年，随着公司持续做优片仔癀、做大系列产品、做强化妆品，争取实现销售额除片仔癀外超5 亿药品1 个，过亿药品种3 个，产品结构有望进一步优化；在此基础上，公司积极开展渠道梳理、加强片仔癀国药堂与终端连锁的渠道互补，并推动体验馆、区域经销、零售药店及线上旗舰店等多渠道持续扩展，同时加强重点区域建设，品牌影响力及产品覆盖率有望进一步提升；我们看好下半年公司核心片仔癀系列产品企稳恢复、叠加产品结构的进一步优化，共同推动公司业绩恢复稳健增长。


　　盈利预测及投资评级


　　考虑到原材料价格持续上涨及外部消费环境影响，我们调整了盈利预测，最新预测为：预计公司2024– 2 02 6年实现营业收入分别为111.59 亿元、123.82 亿元和137.93 亿元，归母净利润分别为31.10 亿元、34.8 9 亿元和39.28 亿元，分别同比增长11.2%、12.2%和12.6%，折合EPS 分别为5.16 元/股、5.78 元/股和6.51 元/股， 对应P/E 分别为40.2x、35.8x 和31.8x，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　1）产品推广不达预期：公司在销售投入加大，若产品推广不及预期，将会影响销售收入进而影响公司利润；2）药品降价风险，公司核心产品等竞争市场可能会加剧导致产品价格下降，进而影响公司盈利预期； 3） 原材料及动力成本涨价风险：中药种植周期较长，公司所需原料价格波动将会导致成本上升，进而影响公司整体利润；4）中药政策环境不稳定：目前中药相关大环境并未完全稳定，日后若有相关政策出台可能导致市场较为混乱进而影响公司经营状况。

□.贺.菊.颖./.刘.若.飞./.袁.全    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司