鼎捷软件(300378)首次覆盖：聚焦智能制造 做“数智”时代AIGC先行者

核心结论：我们预计鼎捷软件2024-2026 年营收分别为25.31 亿元、28.88 亿元、32.6 亿元，同比增加13.6%、14.1%、12.9%，归母公司净利润分别为1.86亿元、2.29 亿元、2.71 亿元，同比增加24%、22.9%、18.4%。参考可比公司，我们预计公司2024 年目标市值55.93 亿元，对应目标价格20.75 元，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　从中国台湾市场走向大陆，从ERP 向智能制造全链布局延伸。鼎捷软件成立于中国台湾地区，以制造业ERP 起家，业务陆续向大陆及亚太地区拓展，产品亦扩展至涵盖工业软件、智能制造、工业互联网等相关领域的解决方案，专注于为电子、半导体、装备制造、汽车零部件等下游行业实践“智能+”转型。


　　两个因素决定鼎捷软件仍能保持发展韧性。公司23 年仍有约一半业务营收来自中国台湾和东南亚地区，天然具备出海属性。公司在中国台湾地区的稳健经营及东南亚地区的开拓，使得公司能够保持成长韧性。另，从PMI 数据看，大陆地区类似装备制造及高技术制造等细分领域仍然呈现出一定景气度，构筑了制造业发展的新动能。而这些领域，亦恰是鼎捷软件实施数字化转型升级赋能所重点覆盖的产业领域，下游企业仍具备能力对企业数字化转型投入形成支撑。


　　智能制造工业软件继续构筑公司的成长曲线，而AI 应用有望打开新的业务成长空间。1) 围绕生产控制与研发设计端工业软件业务将是继续驱动公司未来成长的关键，大陆地区制造业MES 及PLM 空间广阔，有望在制造业企业中继续渗透，而鼎捷也将受益于这一进程；2）依托雅典娜工业互联网平台，融合OpenAI的GPT 技术，过去的一年时间鼎捷推出了一系列单点创新应用并在原有传统工业软件系统的基础上集成了AI 创新工具集推出新一代产品。而ChatFile 等AISaaS 应用已陆续落地商业化，公司在经营模式和业绩层面都有望充分受益。


　　风险提示：宏观经济波动的风险；市场竞争风险；业务开拓不及预期风险；技术革新的风险。

□.郑.宏.达    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司