富春染织(605189)：24H1业绩高增 荆州项目成本优势显著

核心观点：


　　公司公布2024 年半年度业绩预增公告。2024H1 预计公司实现归母净利0.76-0.91 亿元，同比+76.16%-110.93%，扣非归母净利0.57-0.68亿元，同比+66.03%-98.07%。其中2024Q2 预计公司实现归母净利0.46-0.61 亿元，同比+127.32%-200.67%，扣非归母净利0.34-0.45 亿元，同比+122.45%-194.54%。业绩高增主要系一是公司荆州项目投产，产能大幅提升，有效降低要素资源成本，规模效应显现，二是公司去年同期有计提新野纺织预付款减值准备1950.20 万元。


　　公司新增产能将于2024 年集中释放，荆州项目成本优势显著+色纺纱项目顺利投产，全年业绩有望实现较快增长。第一，据上证e 互动，湖北荆州6 万吨筒子纱项目的第一/二个车间分别于2023 年8 月/10月投产，第三个车间已完成调试，2024 年公司产能将大幅提升。据公司官方微信公众号，公司于2024 年4 月22 日及5 月13 日两次下调加工费，在加工费下调背景下，荆州项目发挥规模效应，成本优势显著，导致 24Q2 公司业绩持续高增。预计在湖北荆州项目全部满产后，公司生产成本有望进一步降低。第二，据公司官方微信公众号，2024年7 月16 日，“年产3 万吨纤维染色项目”第一缸纤维染色顺利出缸，色纺纱项目进一步延伸公司产业链、提高公司产品开发能力。第三，公司实行原材料棉花期货套保政策，可有效降低原材料价格波动对公司业绩的影响。


　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为1.33 元/股、1.59 元/股、1.79 元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素，参考可比公司，给予公司2024 年12XPE 估值，对应合理价值15.99 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。原材料价格波动风险，宏观经济波动风险，需求不足风险。

□.糜.韩.杰./.左.琴.琴    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司