宁德时代(300750)：出货盈利稳增长 业绩略高于预期

业绩简评


　　7 月26 日，公司发布1H24 半年报。1）H1：营收1668 亿元，YoY-12%；归母229 亿元，YoY+10%；扣非201 亿元，YoY+14%。2）Q2：


　　营收870 亿元， YoY/QoQ-13%/+9% ； 归母124 亿元，YoY/QoQ+13%/18%；扣非108 亿元，YoY/QoQ+11%/17%。3）盈利：


　　H1、Q2 毛利率分别26.5%、26.6%，净利率分别14.9%、15.7%，YoY/QoQ+3-4pct/持平略增。业绩略高于预期。


　　经营分析


　　1、出货同比高增，盈利能力稳健。


　　1）量：公司1H24 合计出货205GWh，YoY+21%，单Q2 出货110GWh，YoY/QoQ 均+16%；动力、储能占比75%、25%。H1 麒麟、神行电池占比达30%-40%，预计保持增长、收获溢价。


　　2）价/成本：测算公司H1 动力、储能价格分别0.71/0.62 元/Wh，YoY 均-22%，价格变动主要系原材料成本联动&客户返利激励等；成本分别0.52/0.44 元/Wh，YoY 均-27%，成本降幅高于价格。


　　3）利：H1、Q2 净利均在0.09+元/Wh，维持稳健。


　　2、现金持续增厚，资本开支增加。1）固定资产/Capex：1H24 公司固定资产1131 亿元，较23 年末-2%；在建工程273 亿元，较23年末+9%；资本开支138 亿元。基于相对较高的折旧率及扩张趋缓的资本开支，固定资产负增长，未来单位折旧预计降低；2）现金流：H1 经营现金流447 亿元，YoY+21%，货币资金2550 亿元。


　　3、全球份额提升，新技术、新模式巩固竞争力。公司份额维持全球、国内第一；新技术方面，麒麟5C 电池、神行电池等持续上车，天恒储能系统等解决储能寿命痛点；新场景方面，持续推动工程机械、重卡、船舶等场景电池研发，凝聚态电池预计率先应用飞行器场景；新模式方面，CATL Inside 模式推广，逐步建立消费者用户心智。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司为全球动力及储能电池龙头，长期高强度研发和产业链整合带来极强的护城河。电池所处动力及储能赛道目前处于高速发展初期，公司是稀缺的研发领先的高成长标的。24-26 年，上调公司利润至500、590、689 亿元，对应PE 分别为17、14、12X，维持“买入”评级！


　　风险提示


　　全球电动车销量不及预期，全球储能装机不及预期。

□.陈.传.红    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司