宁德时代(300750)：业绩再超预期 竞争力稳步提升

事件概述。7 月26 日，公司发布2024 年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入1667.67 亿元，同比下降11.88%。实现归属于上市公司股东的净利润228.65 亿元，同比增长10.37%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润200.54 亿元，同比增长14.25%。


　　Q2 拆分。营收和净利：公司2024Q2 营收869.96 亿元,同减13.18%，环增9.06%，归母净利润为123.55 亿元，同增13.40%，环增17.56%，扣非后归母净利润为108.07 亿元，同增10.80%，环增16.86%。毛利率：2024Q2 毛利率为26.64%，同增4.68pct，环增0.23pct。费用率：公司2024Q2 期间费用率为9.73%，同比0.80pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.16%、2.40%、4.89%、-1.72%，同比变动0.38%、-0.26%、-0.30%和0.97%。净利率：2024Q2 净利率为15.73%，同增4.36pct，环增1.69pct。


　　渗透率稳步提升,全球竞争力稳步提升。公司在动力电池和储能电池领域持续保持领先，其中动力电池领域，根据SNEResearch 数据，2024 年1-5 月公司动力电池使用量全球市占率为37.5%，较去年同期提升2.3 个百分点，全球第一。在储能领域，根据SNEResearch 数据，公司2021-2023 年连续3 年储能电池出货量排名全球第一；2024 年1-6 月，根据公司半年报援引数据，公司储能电池出货量继续保持全球第一的市场份额。


　　新产品持续迭代，可持续发展理念广受认可。乘用车方面，公司推出神行及神行Plus 电池，广受市场好评，在国内动力电池结构中占据相当比例；推出新一代麒麟电池放电功率超1,300KW，可助力新能源车实现零百加速2 秒以内。


　　商用车，公司推出的天行L-超充版为全球首款4C 超充轻型商用车动力电池。储能，公司发布了全球首款5 年零衰减、单体6.25MWh 的天恒储能系统。公司致力于打造绿色、高效的极限制造体系，分利用前沿技术优化生产工艺，超级拉线生产效率大幅提升，并实现产品单体失效率达行业内领先的DPPB 级（十亿分之一），显著降低投资强度及生产成本。公司按照全球一流标准不断提升ESG 治理，截至目前已拥有共9 座零碳工厂；推动“CREDIT”价值链可持续透明度审核进程，确保供应链实现合规运营及可持续发展。这些将有利于进一步推动公司全球化进展


　　投资建议：考虑到公司渗透率持续提升，龙头地位凸显，我们调整24-26年归母利润分别为530，606 及709 亿元（此前为522，582 及656 亿元），同增20.2%，14.3%，17.1%。对应PE 分别为16X，14X 和12X。维持“推荐”评级。


　　风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期。

□.邓.永.康./.李.孝.鹏./.席.子.屹./.赵.丹./.王.一.如./.李.佳./.朱.碧.野    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司