汇川技术(300124)：以数字化重塑成长 以国际化穿越周期

投资要点：


　　事件：公司发布2024年H1业绩预告，预计实现营收155.64-161.86亿元，同比增长25%-30%；归母净利润19.73-21.81亿元，同比变动-5%-5%；扣非归母净利润19.61-21.48亿元；同比增长5%-15%。


　　Q2收入端增长符合预期，业绩端承压。按业绩预告中枢测算，公司24H1实现营收124.51亿元（同比+27.5%），归母净利润20.77亿元（同比持平），扣非归母净利润20.54亿元（同比+10%）。单季度来看，公司24Q2实现营收93.82亿元（同比+22.3%），归母净利润12.66亿元（同比-4.8%），扣非归母净利润12.63亿元（同比+1.6%）。我们认为：①毛利率同比下降，主要系产品收入结构变化及市场竞争加剧影响。②费用合计增速低于收入增速，主要系加强费用调控。③坏账计提和信用减值损失同比下降，主要系加强新能源车业务的坏账风险控制。④投资收益与公允价值变动收益同比下降。


　　Q2分板块：①通用自动化业务稳健增长。下游需求分化明显，光伏、锂电等能源制造行业持续拖累，叠加基数影响，预计下半年跌幅收窄；纺织、物流等传统制造行业复苏，我们预计该业务收入同比增长5%-10%，市场竞争加剧影响利润。②新能源车业务快速增长。主要客户（理想、广汽等）上半年交付量同比高增，新能源物流车电机装机量维持市占率第一（2024年6月为31.5%），我们预计该业务收入同比增长约60%，有望在下半年实现更多利润贡献。③电梯业务承压。2024年1-6月房屋竣工面积累计同比下降21.8%，降幅扩大，我们预计该业务收入同比下降约5%。④轨交业务加大订单拓展。公司积极推进各地轨交业务的布局和建设，我们预计该业务收入同比增长约25%。


　　公司加大数字化、国际化等战略投入。数字化方面，公司近期成功收购法国工业软件公司Irai，依托其数字孪生软件平台提供从产线工序设计到仿真、复杂装备的机电一体化设计与虚拟调试的全方位解决方案，实现数字化工厂设计全闭环。国际化方面，公司通过“行业线出海”与“借船出海”的策略，将电梯、注塑机、空调制冷、空压机等行业的优势产品与解决方案向海外延展，成功实现了部分行业的TOP客户突破。


　　盈利预测与投资建议：考虑到整体经济弱复苏，通用自动化行业需求不及预期，以及公司战略业务投入加大，预计2024-2026年归母净利润为54.8/66.2/80.1亿元（24-25前值61.5/77.4亿元），同比增长16%/21%/21%，维持2024年30倍PE，目标价61.35元，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济复苏不达预期；房地产及新能源车增长不达预期。

□.邓.伟    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司