宁德时代(300750):麒麟神行双轮驱动 盈利稳健份额提升

时间:2024年07月29日 中财网
投资要点:


  Q2 归母净利同比增长13%,毛利率净利率提升2024H1 实现收入1668 亿元,同比-12%,实现归母净利润228.7亿元,同比+10%。毛利率达到26.53%(同比+4.90pct),净利率达到14.92%(同比+3.57pct)。


  2024Q2 实现收入870 亿元,同比-13%,实现归母净利润123.6 亿元,同比+13%,环比+18%。毛利率达到26.64%(同比+4.68pct,环比+0.23pct),净利率达到15.73%(同比+4.36pct,环比+1.69pct)。


  电池产量同比高增,单位盈利维持稳定


  2024H1 电池产量达到211GWh,同比+37%,产能利用率65.33%。


  动力电池毛利率达26.9%,同比+6.54pct,储能电池毛利率达28.87%,同比+7.55pct。电池材料及回收业务毛利率达8.21%,同比-8.75pct;电池矿产资源毛利率达7.81%,同比-4.12pct;其他业务毛利率达50.95%,同比-14.12pct。


  我们预计2024Q2 销量接近110GWh,单Wh 价格达0.678 元,同比-0.284 元,环比-0.025 元,降价幅度减小。单Wh 毛利达到0.186 元,同比-0.015 元,环比-0.006 元。单Wh 扣非净利润达0.095 元,同比+0.005元,环比+0.007 元。按一体化算,单Wh 归母净利润达0.112 元,同比-0.006 元,环比+0.002 元。


  出海进程稳步推进,神行麒麟带动份额提升


  2024 年1-5 月公司全球动力电池份额达37.5%,同比+2.3pct。1-6月国内动力电池份额达46.4%,同比+3pct,其中,三元动力电池份额达68.0%、同比+6.4pct,磷酸铁锂动力电池份额达37.2%、同比+2.1pct。


  神行电池和麒麟电池今年开始大规模放量,全年出货占比预计达到三~四成并持续提升。德国工厂还在产能爬坡过程中,目标全年实现盈亏平衡,匈牙利工厂已完成部分厂房封顶及设备调试。公司下半年订单排产饱满,产能利用率有望进一步提升。


  盈利预测与投资建议


  我们预计公司2024-2026 年归母净利润为481/567/655 亿元(维持),对应当前市值PE 为17.3/14.7/12.7 倍。公司持续造血能力突出,将支撑全球化战略、国内极限制造战略进一步落地,龙头白马的马太效应将进一步增强。公司多元化储备短中长期发展的关键技术和资源,用连续多个季度证明稳健经营能力。维持“买入”评级,给予2024 年25 倍PE,对应目标价273.5 元/股(维持)。


  风险提示


  电动车、储能需求不及预期,成本售价波动风险、地缘政治风险等。
□.邓.伟./.游.宝.来    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司
中财网版权所有(C) HTTP://WWW.podms.com