宁德时代(300750)2024年中报点评：储能电池业务高速增长 盈利能力表现稳健

公司2024H1 实现归母净利润228.65 亿元，同比+10%。公司2024H1 实现营收1667.67 亿元，同比-12%；实现归母净利润228.65 亿元，同比+10%；毛利率为26.53%，同比+4.90pct；净利率为14.92%，同比+3.57pct。公司2024Q2实现营收869.96 亿元，同比-13%、环比+9%；实现归母净利润123.55 亿元，同比+13%、环比+18%；毛利率为26.64%，同比+4.68pct，环比+0.22pct；净利率为15.73%，同比+4.36pct，环比+1.70pct。


公司动力电池出货持续增长，盈利能力表现稳健。2024H1 公司动力电池营收1126.49 亿元，同比-19%。我们估计2024H1 公司动力电池出货量近160GWh，同比+15%左右；其中Q2 动力电池出货量约84GWh，环比+10%以上。2024 年1-5 月公司在全球动力电池市场装机量排名第一，市占率为37.5%，全球龙头地位稳固。2024H1 公司动力电池业务毛利率为26.90%、同比+6.55pct。


我们估计2024Q2 公司动力电池单位毛利在0.185-0.190 元/Wh，单位毛利环比微降、单位净利环比微增。展望后续，下游逐渐进入传统旺季，公司产能利用率有望稳中有升，进而助推盈利能力保持稳定。


公司储能电池出货量维持高速增长态势。2024H1 公司储能电池营收288.25亿元，同比+3%；毛利率28.87%，同比+7.55pct。我们估计公司2024H1 储能电池出货量超45GWh，同比+43%左右；其中Q2 出货量约为26GWh，环比+36%以上。展望后续，全球融资成本有望持续下降、公司海外核心大客户订单持续取得新进展，公司储能电池业务有望维持高速增长态势。


公司产品持续推陈出新，全球化布局扎实推进。乘用车方面，公司推出神行Plus 电池，兼顾1000km 续航与4C 快充。公司推出新一代麒麟高功率电池，助力电动车实现零百加速2s 以内。商用车领域，公司推出天行L-超充版为全球首款4C 超充轻型商用车电池。储能领域，公司发布了全球首款5 年零衰减、单体6.25MWh 的天恒储能系统。公司2024H1 末现有电池产能为646GWh、在建产能为153GWh。公司德国基地处于稳步爬坡阶段，匈牙利基地一二期约70GWh 项目建设顺利推进。


风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格大幅波动的风险；贸易保护主义和贸易摩擦风险；海外产能建设进展不及预期。


投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润为497.7/570.9/651.0 亿元，同比+13%/+15%/+14%，EPS 为11.31/12.98/14.80 元，动态PE 为17/15/13 倍。

□.李.全    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司