宁德时代(300750)：降本推动24Q2单位盈利稳健 看好全球份额提升

投资事件


2024 年上半年，公司实现营业收入1667.67 亿元，同比下降11.88%；归母净利润228.65 亿元，同比增长10.37%。其中第二季度营业收入869.96 亿元，同比下降13.18%；归母净利润123.55 亿元，同比增长13.4%。


投资要点


2024Q2 盈利能力继续提升，资产负债和现金流质量优秀资产负债表：2024 年二季度末，公司货币现金和交易性金融资产合计2723 亿元(资产占比38%，较2023 年末微增)；库存481 亿元(资产占比7%)，公司持续保持较低的库存；固定资产1131 亿元(资产占比16%)、在建工程273 亿(资产占比4%)，产能扩张处于合理范围内；应收款项资产占比8%，大幅低于应付款项的26%，体现出公司优秀的供应链管理能力；预计负债592 亿元(资产占比8%)。利润表：2024 年二季度公司毛利率和净利率分别为26.64%和15.73%，同环比继续提升；资产减值损失14 亿元。现金流量表：2024 上半年公司经营活动现金流净额447 亿元，同比增长21%，经营质量良好。


动力电池：2024 年全球份额继续提升，推出商用车超充产品根据SNE Research 统计，2024 年1-5 月公司全球动力电池使用量市占率为37.5%，同比提升2.3 个百分点。新品方面，公司在商用车领域推出天行L-超充版，为全球首款4C 超充轻型商用车动力电池，可实现4C 超充和8 年80 万公里超长里程。生产方面，公司顺利推进中州基地、贵阳基地、厦门基地等建设，其中厦门基地、贵阳基地的部分产线已实现投产，并于2024 年6 月正式启动北京基地建设；在海外，公司德国工厂获得了大众汽车集团模组测试实验室及电芯测试实验室双认证，成为全球首家获得大众集团模组认证、欧洲首家获得大众集团电芯认证的电池制造商，匈牙利工厂已完成部分厂房封顶及设备调试。


储能电池：重磅发布天恒储能系统，下游客户不断扩充公司发布了全球首款5 年零衰减、单体6.25MWh 的天恒储能系统，较上一代产品单位面积能量密度提升30%，占地面积降低20%，可进一步提升储能项目收益率。客户方面，公司与中石化集团签订战略合作协议，双方将推动光储充微电网技术示范应用，与Quinbrook、NextEra 等签署战略合作协议、全面深化合作，与Rolls Royce 达成战略合作，拟将天恒储能系统引入欧盟和英国市场。


盈利预测与估值


维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球动力储能电池龙头企业，经营业绩屡超预期，我们维持2024-2026 年归母净利润分别为476 亿、538 亿和582 亿元，对应2024-2026 年EPS 分别为10.83、12.23、13.23 元/股，对应PE 分别为18、16、14 倍，维持“买入”评级。


风险提示：市场需求不及预期；产能消化不及预期；行业竞争加剧。

□.张.雷./.黄.华.栋./.虞.方.林    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司