松原股份(300893)：新获全球项目定点 公司出海不断加速

上调目标价至37.40 元，维持公司增持评级。公司近期获得全球大客户重要订单，将加快开拓海外市场，业绩有望不断成长。上调公司2024-2026 年EPS 预测至1.33(+0.10)/ 1.70(+0.11)/ 2.26(+0.16)元，参考可比公司给与公司2025 年22 倍PE（谨慎起见，略低于可比公司均值22.7 倍），上调目标价至37.40 元（原为36.94 元）。


　　新获大客户定点，订单总金额超50 亿元人民币。公司近日与欧洲知名整车厂S 客户签署《供货合同》，获得多个项目定点，合计生命周期总金额约52.56 亿元。其中包括F 平台前后排安全带项目，生命周期8 年，总计产量约158 万台，销售额折合人民币约7.29 亿元。


　　S 平台前后排安全带项目，销售额折合人民币约36.27 亿元，S 平台气囊项目，生命周期销售额折合人民币约9 亿元，两项目生命周期均为8 年，总计产量均为约595 万台。


　　与大客户的合作持续深化，有望加快开拓全球汽车被动安全市场。


　　公司在2024 年4 月首次公告获得S 客户项目定点，本次获得项目的配套数量和配套金额大幅增加，与客户的合作持续深化。S 客户是2023 年全球销量第四的大型整车制造商，随着全球汽车供应链格局不断调整，公司有望开拓越来越多的全球整车客户，推动汽车被动安全零部件行业的国产替代加速。


　　业绩高速增长，Q2 归母净利润预计同比增长92.2%~133.5%。公司近期公布2024 年半年度业绩预告，预计2024 年H1 实现归母净利润1.20~1.32 亿元，同比增长90%~110%。其中2024 年Q2 预计实现归母净利润0.59~0.71 亿元，同比增长92.2%~133.5%，环比-3.8%~+16.9%。目前公司气囊、方向盘总成等产品正处在爬坡上量期，随着产品的自制率提升，叠加规模效应的释放，公司未来盈利能力有望持续增强。


　　风险提示：下游客户产销不及预期，新产品及客户拓展不及预期。

□.吴.晓.飞./.郁.研    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司