乐鑫科技(688018)：下游需求逐渐恢复 规模效应带来利润弹性

业绩简评


　　2024 年7 月29 日公司发布24 年中报：1）24 年上半年公司实现营业收入9.20 亿元，同比增长37.96%。实现归母净利润1.52 亿元，同比增长134.85%。实现扣非归母净利润1.46 亿元，同比增长170.12%。综合毛利率43.2%，经营近况超市场预期。2）单二季度公司实现营业收入5.33 亿元，同比增长52.78%。实现归母净利润0.98 亿元，同比增长191.87%。实现扣非归母净利润0.98亿元，同比增长242.78%。


经营分析


　　次新品类快速放量，新客户新业务拓展带动营收上量。2024 年上半年公司实现营业收入9.20 亿元，同比增加37.96%。按产品品类划分，芯片产品实现营收3.81 亿元，占比41.4%，毛利率49.0%。


　　模组及开发套件实现营收5.32 亿元，占比57.8%，毛利率38.9%。


　　我们将公司业绩增长归因于以下几点：1）全球半导体市场逐渐复苏，下游需求同步回暖：WSTS 在6 月预测24 年全球半导体市场规模将同比增长16%，叠加智能家居和消费电子智能化程度持续提升，工控等其他行业开始智能化转型，带来各类SoC 需求增长。


　　2）公司产品线扩张，次新料号开始放量：23 年9 月公司芯片出货量突破10 亿颗，次新产品中的ESP-S3/C2/C3 逐渐开始接力ESP32/8266/S2 等经典款产品成为放量主力，同时公司继续在连接+处理两个维度上布局了P4、H4、C5 等更多新产品。3）强化软硬件协同：通过完整丰富的软件解决方案，快速帮助客户实现产品智能化，缩短开发周期。ESP RainMaker 已形成一个完整的AIoT 平台，实现了硬件、软件应用和云端一站式的产品服务战略。


　　研发投入渐显成效，规模效应带来利润弹性。公司上半年研发费用为2.19 亿元，同比增加22.7%。当公司营收增速高于研发费用增速，我们看到规模效应给公司带来更多利润弹性。24 年上半年公司综合毛利率43.2%，同比+2.35pct，系原材料价格低位、出货中芯片占比提升、新客户导入、竞争格局改善等多重因素导致。


盈利预测


　　我们预计24-26 年收入分别为20.40 亿元、25.26 亿元和30.73 亿元，归母净利润分别为3.39 亿元、4.57 亿元、5.86 亿元，对应EPS 分别为3.02 元、4.07 元、5.22 元，维持“买入”评级。


风险提示


　　下游需求不及预期；市场竞争加剧；汇率波动风险；控股股东减持风险。

□.樊.志.远    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司