苏交科(300284)：业绩符合预期 积极投身低空经济

24Q2 营收/归母净利同比+3.8%/-13.4%，维持“增持”评级公司24H1 实现营收/归母净利/扣非归母净利20.59/1.58/1.37 亿元，同比2.62%/-7.75%/9.87%，其中24Q2 实现单季营收/归母净利/扣非归母净利11.70/1.05/0.87 亿元，同比3.77%/-13.36%/-4.82%，归母净利基本符合我们的预期（1.02 亿元）。我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测为3.7/4.1/4.6 亿元。可比公司 24 年 Wind 一致预期均值29xPE，考虑到公司数字化业务及低空经济布局领先同行设计院，同时基础设施有望先行，认可给予公司24 年32xPE，调整目标价至9.38 元（前值10.55 元），维持“增持”评级。


　　设计咨询业务盈利能力持续上行，工程承包业务扭亏分业务看，24H1 公司工程咨询业务实现营收18.6 亿元，同比-2.01%，毛利率33.13%，同比+0.86pct，工程承包等其他业务24H1 实现营收1.99 亿元，同比+83.6%，毛利率0.16%，同比+7.3pct，受短期低毛利率业务占比提升影响，公司24H1 整体毛利率同比-0.2pct 至29.94%。分地区看，境内/ 西班牙实现营收17.18/3.41 亿元， 同比+2.56%/+2.65% ， 毛利率32.5%/17.2%，同比+0.27/-2.73pct，境内实现净利润1.70 亿元，同比+0.82%，西班牙实现净利润-0.11 亿元，同比增亏0.09 万。


　　控费能力提升显著，经营性现金流同比承压


　　24H1 期间费用率为+17.75%，同比-1.31pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.28%/10.71%/4.95%/-0.20%，同比-0.09/-0.67/-0.24/-0.31pct。


　　财务费用为净收入420 万元，较23H1 减少631 万元，主要系汇兑收益和利息收入增加所致。24H1 归母净利率为7.66%，同比-0.86pct，扣非归母净利率6.64%，同比+0.44pct。24H1 经营性净现金流-7.23 亿元，同比多流出0.28 亿元，收、付现比分别为87.0%/50.7%，同比-0.19/+4.00pct。


　　低空经济布局加速，数字化转型初见成效


　　积极投身低空经济，打造新曲线，近年来承接国家及部省市级重大航空咨询类项目60 余项，24 年1 月公司参与成立了国内首个低空经济创新发展联盟，4 月与深圳联合飞机集团新设低空经济合资公司，致力于成为低空经济高端智库型科技企业，5 月公司受邀参与南京低空经济发展大会，与建邺区政府签约全市低空经济重点项目《苏交科腾云低空智联项目》。数字化转型持续发力，有序、高效推进全省“省市县一体化”城市生命线安全建设一期工程，围绕多应用场景建塑核心技术产品优势。


　　风险提示：新签订单增长不及预期，低空经济业务发展不及预期。

□.方.晏.荷./.黄.颖    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司