小商品城(600415)：义乌上半年增速稳健 公司业绩有望稳步增长

义乌市：上半年进出口总值保持稳健增长。根据义乌海关统计，2024M1~M2义乌市进出口总值达1166 亿元/同比+47.3%；2024M1~M4 义乌市进出口总值达2010.6 亿元/同比+22.0%；2024M1-M6 义乌市进出口总值达3247.7亿元/同比增长20.8%，总体来看，义乌市进出口总值增速维持稳健。


公司：一季度主业量价齐升，新业务实现较好增长。主业方面，2024Q1 客流同比大幅提升，景气度优于2019 年与2023 年，义乌国际商贸城日均客流量超21 万人次，日均外商3523 人，同比+160.2%，日均车流量99514车次，同比+6.8%。同时市场经营毛利率进一步提升，主业迈入量价齐升的新发展阶段。新业务方面，CG 平台Q1 新增GMV 达110 亿元/同比+37.5%，Yiwu Pay 实现迅猛增长，Q1 跨境交易额超过62 亿元。


租金业务稳健增长，新业务有望放量。①租金业务上，为平衡市场内部竞争环境，公司将对到期商位租金进行调整，租金平均上浮5.5%，预计未来三年增长率将不低于5%；并且2023 年二区东新能源市场开业、全球数贸中心建设提速增效，线下市场有望进一步扩容。量价齐升驱动下，租金业务有望稳健增长。②新业务方面，2023 年CG 平台服务在线贸易额超650 亿元，跨境人民币支付业务交易额超85 亿元，CG 平台增值服务渗透率提升、YiwuPay 跨境交易额提升有望催化收入放量。


投资建议：2023 年，公司二区东新能源市场开业，新增商位650+间，新增建筑面积13.1 万平米。2024 年，租金稳步上浮，全球数贸中心计划完成招商蓄客4000 家以上，市场经营业务将实现量价齐升。新业务方面，持续提升数字赋能推动力，做大做强Chinagoods 平台，深化跨境人民币+跨境外汇支付结算业务体系，完善数字化金融服务体系，业绩有望放量。我们预计公司2024-2026 年分别实现营业收入132.3 亿元/161.4 亿元/190.9 亿元，归母净利润24.0 亿/30.0 亿/37.8 亿，EPS 分别为0.44/0.55/0.69 元/股，当前股价分别对应17.4X/13.9X/11.0X PE，维持“买入”评级。


风险提示：宏观经济波动风险；新业务开拓不及预期；外部环境扰动风险。

□.杜.玥.莹./.刘.高.畅./.杨.然    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司