汇川技术(300124)：上半年利润承压 后续新能源汽车业务成长可期

结论及建议：


公司业绩：公司发布2024年半年报业绩预告，预计24H1实现收入155.64亿至161.86亿元，YOY+25%至30%；归母净利润19.73亿元至21.81亿元，YOY-5%至+5%；扣非后净利19.61亿元至21.48亿元，YOY+5%至15%，公司利润略低于预期。


根据我们测算，2Q单季度收入约为90.71亿至96.94亿元，YOY+18%至26%；归母净利润11.62亿元至13.70亿元，YOY-13%至+3%；扣非后净利11.69亿元至13.56亿元，YOY-6%至+9%。


自动化业务收入稳健增长，新能源汽车业务保持较快增速：24H1国内自动化市场需求表现较弱，OEM市场仅纺织等个别行业增长，整体市场仍依靠项目型市场拉动，行业竞争加剧。公司作为工控自动化龙头企业，在积极布局多产品解决方案的同时，着力于推动离散市场和项目型市场的份额提升，24H1公司通用自动化业务收入同比实现稳健增长，经营韧性优于行业。而成长型业务方面，24H1新能源汽车业务收入同比快速增长，主要受益于前期定点的车型放量，以客户理想汽车为例，上半年销量同比增长35.8%。


综合毛利率下降，公司利润短期承压：根据业绩预告中值计算，公司2Q单季度归母净利润率为13.5%，同比降低3.8pcts，主要有以下原因：1）低毛利率的新能源汽车业务收入占比提升，叠加自动化业务市场竞争加剧，使得公司综合毛利率下降；2）汇率波动和股权类投资项目公允价值变动收益同比下降，影响公司利润表现。


新能源汽车业务长期成长可期：公司子公司汇川联合动力深耕新能源汽车三电领域，国内市占率位居前列。根据NE时代数据，2024年Q1公司新能源乘用车电机控制器产品在中国市场的份额位列第三（仅次于比亚迪和华为），而公司电驱系统产品则在小米汽车上市后持续放量，5月出货量排名较3月提升2位至第五。得益于前期的积累和经验，公司产品已经具备较强的竞争优势，并逐步向海外发展。除2022年启动建设的匈牙利海外工厂，公司泰国工厂在2024年7月10日成功举办量产下线仪式，主要生产新能源动力总成产品，该工厂投产将加速公司在东南亚市场的开拓。


盈利预测及投资建议：考虑到自动化市场需求较弱，我们下调盈利预测，预计2024-2026 年公司实现净利润50 亿元、60 亿元、76 亿元（此前为56.2 亿元、69.8 亿元、81.5 亿），yoy 分别为+5%、+22%、+26%，EPS为1.9 元、2.3 元、2.8 元，当前A 股价对应PE 分别为24 倍、19 倍、15倍，尽管短期自动化市场承压，但我们看好公司新能源汽车业务成长，对此给予“买进”的投资建议。


风险提示：价格竞争激烈、新能源汽车业务发展不及预期、工控自动化市场回暖不及预期、海外市场拓展受阻

□.赵.旭.东    .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司