兆易创新(603986)：业绩增长明确

结论与建议：


　　1H24公司营收增长超过2成，扣非后净利润增长超过7成。反应下游消费、网通市场景气逐步复苏。基于对于Nor Flash行业景气在2H24持续的判断，我们认为公司业绩未来增速有望持续加快。


　　兆易创新作为国内存储领域的龙头，长期有望持续受益于国内进口替代以及半导体需求的增长。伴随行业景气复苏，我们认为公司业绩弹性较大，目前股价对应2026年PE25倍，给与“买进”评级。


　　2Q24 净利润环比增长明显，1H24 业绩加速释放：得益于2024 年上半年消费、网通市场出现需求回暖，公司存储芯片的产品销量和营收增长。公司预计2024 年上半年实现净利润为5.2 亿元，YOY 增54.2%。实现扣非后净利润为4.7 亿元，YOY 增长72%。相应的，2Q24 公司实现净利润3.1 亿元，YOY 增长68%，QOQ 增长53%,实现扣非后净利润2.9 亿元，YOY 增长100%,QOQ 增长58%，2Q24 业绩同比环比均录得大幅增长。


　　存储行业景气持续复苏，Nor Flash 有望跟上复苏步伐：自2H23 以来，存储行业去库存效果持续显现， DRAM 及NAND Flash 价格的止跌回升。


　　但Nor Flash、SLC Nand 价格相对较弱，反应细分领域去库存速度偏缓慢。展望2H24，我们预计在智能手机、PC 和服务器需求增长、以及AI终端设备对NOR Flash 需求规格提升的激增下， Nor Flash 有望逐步跟上存储行业整体复苏步伐。2H24 将有望迎来量价齐升的机会。公司作为Nor Flash 的国内龙头厂商将持续收益行业景气的复苏。


　　盈利预测：综合判断，行业景气将逐季提升。预计2024-26 年公司实现净利润11.8 亿元、17.8 亿元和22.8 亿元，同比分别增长633%、增长51%和增长23%，EPS 分别1.77 元和2.66 元和3.27 元。目前股价对应2024-2026年PE 分别47 倍、31 倍和25 倍，行业景气正处于谷底回升阶段，公司业绩弹性大，给予“买进”评级。


　　风险提示：中美科技摩擦，影响公司产品需求；

□.朱.吉.翔    .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司