乐鑫科技(688018)：2024H1业绩同比高增 看好产品矩阵持续拓展

2024H1 业绩同比高增，产品矩阵拓展助力营收增长，维持“买入”评级2024H1 公司实现营收9.20 亿元，同比+37.96%，实现归母净利润1.52 亿元，同比+134.85%；扣非净利润1.46 亿元，同比+170.12%，毛利率43.20%，同比+2.35pcts；2024Q2 实现营收5.33 亿元，同比+52.78%，环比+37.66%，实现归母净利润0.98 亿元，同比+191.87%，环比+81.26%，扣非净利润0.98 亿元，同比+242.78%，环比+104.08%，毛利率44.11%，同比+3.14pcts，环比+2.18pcts。受益于公司产品矩阵持续扩展，我们上调2024/2025/2026 年盈利预测，预计2024/2025/2026 年归母净利润为3.37/4.56/6.09 亿元（前值为1.91/2.72/3.49 亿元），预计2024/2025/2026 年EPS 为3.01/4.07/5.43 元（前值为2.36/3.37/4.32 元），当前股价对应PE 为35.2/26.0/19.5 倍，我们看好公司产品矩阵拓展助力营收增长，维持“买入”评级。


　　下游智能化持续渗透+产品矩阵扩展贡献营收增量，毛利率稳增业绩高增受益于下游智能家居和消费电子行业智能化渗透率不断提升、公司产品线持续扩张，公司营收增长。分产品看，2024H1 芯片实现营收3.81 亿元（营收占比41.40%），同比+72%，毛利率49.00%，同比+1.49pcts；模组实现营收5.32 亿元（营收占比57.80%），同比+22%，毛利率38.91%，同比+1.40pcts。同时，受益于原材料价格处于低位、新客户增加且新客户毛利率较高、芯片营收占比提升，公司综合毛利率提高；公司研发费用增速保持在20%左右，2024H1 业绩高增。


　　下游智能化持续渗透+公司产品矩阵持续扩展打开成长空间据Statista 预计，2024 年全球智能家居市场收入有望达1544 亿美元，未来5 年年复合增长率有望达11%；同时，2023 年公司新发布双核RISC-V SoC ESP32-P4，具有AI 指令扩展，专为高性能和高安全的应用设计，随产品矩阵逐步扩展，市场容量有望扩大至现有的2.5 倍；我们认为，随着下游智能化持续渗透，公司营收有望持续增长，同时，随着公司产品矩阵的持续扩展，公司成长动力充足。


　　风险提示：下游需求不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧。

□.罗.通./.周.勃.宇    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司