苏交科(300284)：扣非业绩稳步提升 看好低空经济行情催化

扣非业绩稳步提升，低空经济打造新增长点


　　公司发布24 年半年报，24H1 实现营业收入20.59 亿元，同比+2.62%，实现归母净利润1.58 亿元，同比-7.75%，扣非归母净利润1.37 亿元，同比+9.87%，收入维持正增长，归母净利润承压，我们认为主要由于23 年同期非流动资产处置、委托投资损益较多，扣非后利润仍保持了较好增长。我们认为公司或继续严控项目承接标准，保障项目盈利与回款，后续报表质量有望延续改善。新业务方面，公司围绕低空经济持续探索，中长期来看有望打造第二成长曲线。


　　工程咨询主业盈利能力小幅改善


　　分业务看，24H1 公司工程咨询业务实现营收18.6 亿元，同比-2.01%，毛利率为33.13%，同比+0.86pct，反映公司项目盈利水平持续提升。分区域来看，24H1 国内、海外收入分别为17.18、3.41 亿元，同比分别+2.56%、+2.65%，占营收的比重分别为83.5%、16.5%，毛利率分别为32.5%、17.2%。24H1，公司业务承接额保持稳定，广东省实现大幅增长，江苏省小幅增长。


　　盈利能力小幅度承压，费用控制能力增强


　　24H1 公司综合毛利率为29.9%，同比-0.2pct，期间费用率为17.75%，同比-1.31pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.28%、10.71%、4.95%、-0.2%，同比分别-0.09、-0.67、-0.24、-0.31pct，各项费用均在收入小幅增长的情况下进一步摊薄，同时财务费用率显著下降，主要由于汇兑损益、利息净收支的影响所致。24H1 公司资产及信用减值损失合计0.76 亿元，同比少损失0.03 亿元，综合影响下净利率为7.76%，同比-0.58pct。现金流方面，24H1 公司CFO 净额为-7.23 亿元，同比多流出0.28 亿元。


　　看好低空经济的持续催化，维持“增持”评级


　　23 年以来，公司加速布局低空经济业务，在京津冀、长三角及粤港澳等地区密集布局低空应用飞行服务、无人机设备检测与鉴定、低空飞行培训、低空经济产业发展研究、低空飞行基础设施及监管体系建设、各类应用场景策划与开发等六大业务方向，中长期来看，有望给公司业绩及估值带来较好的提升空间。我们维持此前预测，预计24-26 年公司归母净利润为3.9、4.5、5.1 亿元，维持“增持”评级。


　　风险提示：新业务拓展不及预期，基建投资景气度不及预期，应收账款减值风险。

□.鲍.荣.富./.王.涛./.任.嘉.禹    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司