宁德时代(300750)：业绩稳定增长 新产品快速放量

投资要点


　　事件：公司7 月26 日发布中报，2024 年中期实现营收1667.67 亿元、同比-11.9%，归母净利润228.65 亿元、同比+10.4%，扣非归母净利润200.54 亿元、同比+14.2%。


　　2024Q2 实现营收869.96 亿元、同比-13.2%、环比+9.1%，归母净利润123.55 亿元、同比+13.4%、环比+17.6%，扣非归母净利润108.07 亿元、同比+10.8%、环比+16.9%。


　　公司业绩稳健增长。公司上半年整体销量超过200GWh，二季度动力和储能电池整体销量近110GWh，其中储能电池占比超过20%。神行电池和麒麟电池今年开始大规模放量，全年来看，神行和麒麟电池在公司动力电池出货中占比30%~40%，未来出货比重会持续提升。2024H1 公司其他收益53.64 亿元、同比增长78.71%。


　　投资净收益20.77 亿元、同比增长46.5%，主要系部分参股公司净利润提升相应增加投资收益。资产减值损失-19.14 亿元，主要系存货成本高于其可变现净值计算的存货跌价准备、固定资产可回收金额低于账面价值计算的减值准备。24H1 末公司存货480.51 亿元、同比下滑2%、环比增长9%，库存管理策略持续见效。公司报告期内经营性现金流净额447.09 亿元，同比增长20.6%、环比增长57.7%。此外，2024H1 公司产能利用率65.33%，下半年排产和订单饱满，产能利用率预计会进一步提升。


　　主业市场份额持续全球领先。在动力电池领域，根据SNE Research 数据，公司2017 至2023 年连续7 年动力电池使用量排名全球第一，2024 年1-5 月公司动力电池使用量全球市占率37.5%，较去年同期提升2.3 个百分点，仍排名全球第一。


　　在储能领域，根据SNE Research 数据，公司2021-2023 年连续3 年储能电池出货量排名全球第一；2024 年1-6 月，根据公司半年报援引数据，公司储能电池出货量继续保持全球第一的市场份额。


　　产品持续创新迭代。公司陆续推出了高镍三元电池、CTP 结构、M3P 电池、钠离子电池以及神行4C 超充电池等创新技术及产品，在能量密度、循环寿命、成组效率、快充性能、安全性、成本等主要指标方面在业内持续领先。公司在固态电池等前沿研发领域深耕多年，率先发布了可应用在航空领域的凝聚态电池。今年4 月发布的新产品神行PLUS 是从材料到结构的系统性创新升级，产品与整车厂的研发端有一些比较深度的合作。从神行电池到神行PLUS 电池，体现了渐进式的快速迭代。


　　储能领域，公司发布了全球首款5 年零衰减、单体6.25MWh 的天恒储能系统，较上一代产品单位面积能量密度提升30%，占地面积降低20%，可进一步提升储能项目收益率。


　　海外业务保持增长。公司以优质的产品和服务获得了海外客户的高度认可，2024年上半年，在欧洲的市场排名保持第一，未来增长潜力可期。目前，公司在欧洲市场份额已经达到约35%。德国工厂在产能爬坡过程中，全年目标是能够实现盈亏平衡。匈牙利工厂已完成部分厂房封顶及设备调试，相关建设工作有序推进中。并且，匈牙利工厂采用了超级拉线，公司对产能规模动态规划，匈牙利扩产潜力较大。


　　投资建议：宁德时代作为全球龙头锂电池企业，在技术、规模等多方面均全球领先。


　　考虑2024 年公司市占率持续提升，神行电池和麒麟电池等新产品快速放量，我们上调盈利预测，前次预测公司2024-2026 年归母净利润分别为469.03 亿元、568.70亿元和665.20 亿元，本次预测公司2024-2026 年归母净利润分别为507.12、579.66、644.92 亿元，EPS 分别为11.53、13.18、14.66 元，P/E 分别为16、14、13，维持“买入-A”评级。


　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；国际贸易摩擦影响；公司新建产线投产不及预期等。

□.张.文.臣./.申.文.雯./.周.涛    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司