顺络电子(002138)24H1业绩点评：业绩符合预期 AI终端渗透有望拉动电感需求持续增长

事件：7 月30 日，公司发布24H1 业绩，实现营收26.91 亿元，同比+15.43%；归母净利润3.68 亿元，同比+43.82%。


　　业绩复合市场预期。分季度看，24Q2 实现营收14.32 亿元，首次突破14 亿元，创单季度历史新高，同比+9.60%、环比+13.78%；归母净利润1.98 亿元，同比+12.84%、环比+16.27%。分产品看，24H1 信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用、陶瓷&PCB&其他业务分别实现营收10.81、9.14、4.64、2.32 亿元，同比+16.42%、0.02%、90.31%、-5.38%。


　　毛利率同比改善显著，期间费用率小幅提升。1）毛利率：24H1 毛利率为36.96%，同比+3.09pct。其中，24Q2 毛利率为36.98%，同比+1.78pct，环比+0.03pct。2）期间费用：24H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为1.87%、5.54%、8.32%、1.73%，同比-0.16、+0.29、+0.31、+0.60pct。


　　消费需求改善，汽车/光伏/储能等新兴业务持续放量。1）通讯及消费电子业务：该业务上半年延续23H2 传统旺季的趋势，淡季不淡。随着通讯业务客户结构的优化以及客户份额的提升，新产品有望保持高速增长。2）汽车电子业务：公司目前已实现全球顶级汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖。


　　随着新产品导入进度加速，各类变压器产品加速放量，有望拉动国内新能源汽车头部客户份额迅速提升；同时，随着智能驾驶、智能座舱等车载新应用领域快速发展，有望推动公司功率电感及共模等新产品迅速导入新客户。3）光伏储能：公司目前已取得国内外行业标杆企业认可，后续公司将持续开拓光伏储能的应用范围，扩大高频变压器、磁环电感在二次电源上的应用；同时加快新产品迭代，加速自动化产品线的开发，丰富产品线格局。


　　盈利预测：基于消费类需求改善叠加新兴业务持续放量，我们预计公司2024-26 年归母净利润分别为8.44、10.30、12.19 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：消费类需求复苏不及预期；汽车电子等新业务发展不及预期等。

□.单.慧.伟    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司