西部矿业(601168)：主营业务量价齐升 静待玉龙三期放量

事e_件Su：mm公a司ry] 2024 年上半年实现营收249.77 亿元，同比增长10.1%，实现归母净利润16.21 亿元，同比增长7.6%，实现扣非归母净利润16.76亿元，同比增长12.6%。公司二季度单季度实现营收140.0 亿元，同比增长26.0%，环比增长27.6%，实现归母净利润8.84 亿元，同比增长6.9%，环比增长19.9%，实现扣非归母净利润9.6 亿元，同比增长17.5%，环比增长34.2%。公司二季度投资净收益-2.99 亿元，营业外支出1.77 亿元，对上半年整体业绩造成了一定影响。


　　主营产品量价齐升，基本完成生产计划。公司上半年完成铜精矿产量85,235 吨（金属吨），同比增长42%，计划完成率112%；钼精矿1926吨（金属吨），同比增长39%，计划完成率101%；铁精粉642,303 吨，同比增长17%，计划完成率96%。冶炼业务方面，电解铜产量121,548吨，较上年同比增长44.12%。锌锭产量60,620 吨，较上年同比增长6%。


　　盐湖化工方面，生产高纯氢氧化镁58,919 吨，完成计划的58.92%。截止7 月26 日沪铜价格年内均价同比涨幅10.49%，沪铅价格年内均价同比涨幅13.27%，沪锌价格年内均价同比涨幅2.48%，收益主营产品量价齐升，公司上半年业绩稳步提升。


　　静待玉龙三期逐步放量。报告期内西藏玉龙铜矿一车间钼回收率提升0.98 个百分点，二车间投产后各项指标达到设计标准。玉龙铜业按计划开展3000 万吨扩能项目前期手续办理工作，目前已完成《三期工程开发利用方案》等九项报告编制并取得评审意见。后续静待公司玉龙三期建成后，铜矿产量再上新台阶。


　　投资建议：公司是西部地区最大的有色金属矿业公司之一，玉龙铜矿一、二选矿厂扩产建成投产，未来产能有望进一步扩大。目前全球铜矿供应紧张格局仍未缓解，铜价有望继续保持高位，公司将显著受益。预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为457.63/479.93/505.65 亿元，归母净利润分别为33.49/36.12/39.02 亿元，对应EPS 分别为1.41/1.52/1.64。维持公司“买入”评级。


　　风险提示：金属价格大幅下跌，项目建设不及预期。

□.吴.轩    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司