拓普集团(601689)：预计海外业务是增长点 汽车电子及机器

事件：公司发布2024 年半年度业绩快报。


　　业绩好于市场预期。公司上半年预计营业收入122.27 亿元，同比增长33.5%；预计归母净利润14.52 亿元，同比增长32.7%；预计扣非归母净利润12.95 亿元，同比增长26.1%。2 季度预计营业收入65.38 亿元，同比增长39.4%，环比增长14.9%；预计归母净利润8.06 亿元，同比增长25.2%，环比增长24.9%；预计扣非归母净利润6.99 亿元，同比增长15.2%，环比增长17.3%。公司Tier 0.5 级创新商业模式不断推广，新品类快速放量，降本增效持续推进，2 季度营收及利润端均实现同环比较快增长。


　　平台化战略继续推进，汽车电子+机器人业务有望打开新增长空间。公司持续推进Tier 0.5 级合作模式及平台化战略，高配套价值量的新能源客户群体不断扩大，内饰功能件、轻量化底盘、热管理系统业务营收维持稳健增长；汽车电子业务进入收获期，闭式空气悬架系统、智能刹车系统IBS、电动转向系统EPS、智慧电动门系统等项目逐步量产落地并实现销售快速增长，截至2024 年5 月空悬系统产品已累计量产6 万套，年产100 万套的空悬二部工厂计划于2024 年10 月投产；IBS1.0 于2023 年12 月量产， IBS 2.0 预计将于2024 年6 月完成开发，2025 年3 月实现量产；据可转债评级跟踪报告，2024 年1 季度公司汽车电子业务营收达1.79 亿元，同比增长约348%，接近2023 全年营收水平，后续随着下游配套车型持续放量，预计2024 年汽车电子业务营收将有望实现同比大幅增长。机器人业务继续推进，2024 年1 月公司发布公告，拟投资50 亿元在宁波建设机器人核心部件生产基地，规划用地300 亩，预计汽车电子+机器人业务有望为公司长远发展打开新增长空间。


　　海外产能布局加速，突破欧洲宝马客户。公司积极推进海外产能和订单布局，北美方面，公司墨西哥工厂一期项目第一工厂已投产，其余三家工厂有序推进；欧洲方面，公司球铰锻铝控制臂产品获得欧洲宝马项目订单，成为唯一一家获得该客户认可的国内供应商，为后续欧洲市场开拓奠定基础。随着公司墨西哥工厂产能逐步释放，预计公司海外工厂盈利能力也将有望逐步改善，为公司长期发展提供保障。


　　维持预测2024-2026 年归母净利润为28.32、36.45、48.15 亿元，参考可比公司估值，维持可比公司2024 年PE 平均估值32 倍，目标价53.76 元，维持买入评级。


　　风险提示


　　乘用车行业销量低于预期、NVH 产品、内饰功能件产品、轻量化底盘产品、热管理产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。

□.姜.雪.晴./.袁.俊.轩    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司