新集能源(601918)：业绩同比有所下滑 未来增量可期

受煤价调整影响，业绩同比有所下滑


　　根据公司2024 年半年报披露，2024H1 营业收入为59.85 亿元，同比-4.40%；归母净利润为11.76 亿元，同比-10.11%；扣非归母净利润为11.38 亿元，同比-11.57%；经营现金流净额为17.55 亿元，同比-10.24%。我们认为业绩下滑主要是受到煤价淡季下跌的影响所致。


　　煤炭业务较为稳定，吨煤售价环比略有调整


　　2024H1 公司煤炭业务销售收入为51.4 亿元，同比-6.17%，其中对外销售收入为40.2 亿元，同比-9.75%。2024H1 原煤产量为1037.9 万吨，同比-7.65%，商品煤产量为936.02 万吨，同比-4.82%，商品煤销量为910.36 万吨，同比-10.24%，其中对外销量711.98 万吨，同比-13.98%。


　　从单季度数据来看，2024Q2 吨煤售价为553.6 元/吨，同比+1.9%，环比-3.7%；单吨成本为331.6 元/吨，同比-1.2%，环比-4.3%；吨煤毛利222.1元/吨，同比+6.9%，环比-2.8%。


　　电力业务未来增量可期


　　中煤新集利辛发电子公司2024H1 营业收入为17.88 亿元，同比+13.8%，净利润为2.54 亿元，同比+29.9%。上半年发电量为46.1 亿千瓦时，同比+12.41%，上网电量为43.53 亿千瓦时，同比+12.66%，平均上网电价（不含税）为0.4115 元/千瓦时，同比+1.28%。


　　公司目前在建电厂包括利辛电厂二期（132 万千瓦）、上饶电厂（200 万千瓦）、滁州电厂（132 万千瓦）、六安电厂（132 万千瓦），合计新增装机容量为596 万千瓦，增量可期。


　　盈利预测与估值：我们预计2024-2026 年归母净利润分别为22.2/26.4/34.2亿元，对应EPS 分别为0.86/1.02/1.32 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：煤炭价格大幅波动的风险；安徽经济发展放缓或其他因素造成未来电厂投资回报率低于预期的风险；安徽省新能源发展过快造成火电被挤出的风险；在建项目投产不及预期风险。

□.张.樨.樨    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司