宝丰能源(600989)：量价齐升推动盈利增长 产能扩张保障长期发展

事件：


　　公司发布2024 年半年度业绩快报，公司2024H1 实现营收168.95 亿元,yoy+29.07%；实现归母净利润33.04 亿元，yoy+46.41%；实现扣非归母净利润35.43 亿元,yoy+45.46%。Q2 单季公司实现营收86.68 亿元，yoy+36.36%，qoq+5.36%；实现归母净利润18.83 亿元,yoy+75.75%，qoq+32.53%；实现扣非归母净利润20.61 亿元,yoy+78.32%，qoq+39.06%，业绩符合预期。


　　结论及点评：


　　新产能释放，聚烯烃价格回暖，量价齐升带动营收增长；原材料价格下降，推动盈利增厚。年内公司内蒙项目投产，产能预计翻倍，周期底部扩张，进一步加强成本和规模优势，看好公司长期成长，维持“买进”评级。


　　产能释放带动销量，价格回暖增厚利润：2024Q2 公司营收和业绩同环比实现增长，主要是受新产能释放和主营产品价格回暖推动。23 年9 月公司宁东三期煤制烯烃项目投产，新增聚乙烯和聚丙烯产能90 万吨/年（较投产前增75%）,产能释放推动公司聚烯烃销量同比大增。此外Q2 公司主营产品聚烯烃价格有所回暖，公司营收同环比双增。Q2 聚乙烯平均售价为8463 元/吨，yoy+6.02%，qoq+3.55%；聚丙烯均价为7418 元/吨，yoy+4.77%,qoq+2.87%；焦炭均价为1820 元/吨，yoy-8.99%，qoq-11.67%；纯苯均价8964 元/吨，yoy+31.09%，qoq+9.85%；改质沥青均价5214 元/吨，yoy+16.56%，qoq+3.32%；MTBE 均价7142 元/吨，yoy-4.49%，qoq+5.77%。7 月来看，聚乙烯价格与Q2 基本持平，聚丙烯和焦炭价格略有提高，但纯苯、改制沥青、MTBE 等精细化工品价格较Q2 回落，预计步入9 月旺季应有好转。


　　原料价格回落，盈利实现修复：24 年以来公司主要原材料价格同比降幅较大，公司利润得到修复。2024Q2 公司主要原材料动力煤均价714 元/吨，yoy-14.52%,qoq-5.03%。主营产品聚烯烃价格回暖迭加成本端煤炭价格下降，聚烯烃价差增大，公司利润得以修复。7 月虽处用煤旺季，但今年雨水偏强，煤炭价格较Q2 基本持平，预计Q3 公司成本端持平。


　　产能仍在释放，长期成长可期：公司内蒙一期260 万吨/年煤制烯烃及配套40 万吨/年绿氢耦合制烯烃项目预计年内投产。内蒙项目是全球单厂规模最大的煤制烯烃，也是全球最大规模化用绿氢替代化石能源生产烯烃的项目，项目总投资达478.11 亿元。目前公司聚烯烃产能210 万吨，内蒙300 万吨项目投产后，公司聚烯烃产能将实现翻倍。而且新建的先进产能将进一步降低成本和能耗，巩固公司成本护城河。


　　盈利预测：我们维持盈利预测，预计公司2024/2025/2026 年实现净利润79/133/148 亿元，yoy+39%/+68%/+12%，折合EPS 为1.07/1.81/2.02 元，目前A 股股价对应的PE 为14/8/8 倍，当前估值合理，公司正处于产能密集投放期，看好长期发展，维持“买进”评级。


　　风险提示：1、产品价格不及预期；2、新建项目投产不及预期等。

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