青矩技术(836208)：工程造价咨询龙头 专业+科技赋能未来成长

投资要点


工程造价咨询为公司核心业务，处于国内领先地位：（1）聚焦工程造价咨询领域，技术实力处于行业领先地位。青矩技术以工程造价咨询为核心主营业务，以工程设计、工程招标代理及项目管理等其他工程咨询为重要辅助。公司是业内唯一有甲级设计资质、甲级监理资质以及多达7 项甲级工程咨询资质的企业。（2）客户优质，重点行业有效开拓，公司发展稳健，业绩持续高增长。2023 年央国企客户的营收占比超60%，2023 年公司营收9.38 亿，同比+13.36%；归母净利润2.02 亿元，同比+25.36%。2019-2023 年营收CAGR 达12.76%，归母净利润CAGR 达16.77%。（3）高股息高分红。自2016 年以来，公司已现金分红5 次，分红累计4.6 亿元，2023 年股息率高达6.7%。


下游市场空间大，集中度有望提升：（1）我国固定资产投资体量巨大，工程造价咨询行业规模持续增加，公司核心业务受益。据国家统计局统计，2023 年全社会固定资产总投资额超50 万亿元，为造价咨询行业发展提供了丰厚的土壤。根据2017 年-2022 年《工程造价咨询统计公报》，行业营收由2017 年661 亿元增至2022 年1145 亿元，CAGR 达11.61%。


工程造价咨询作为公司的核心业务，其行业规模持续增加有利于公司进一步扩大市场范围。（2）行业在充分竞争后，优势资源会向头部集中。


工程造价咨询市场集中度低，竞争格局分散，企业规模较小，公司有机会通过收购等方式吸纳其他造价咨询企业加入，进一步抢占市场资源。


内涵外延式增长，打开业绩发展新空间：（1）龙头竞争优势稳固，公司在手订单量充足。2023 年公司期末在手订单余额约27.94 亿元，较期初增长9.53%。公司在手订单的营收转化周期一般为3-4 年，23 年末在手订单预计2026 年消化完成，业绩稳定增长确定性较高。（2）公司注重科研投入，三维数字化管理平台提升造价咨询服务质量和降本增效。


数字化转型降低繁琐工作所需的人力，降本增效，帮助公司聚焦于高端高增值的更复杂的环节。未来将继续推动这些技术在工程咨询业务中的应用，提升业务效率和客户体验。（3）公司通过募投项目深化全国化布局。公司计划在全国新建10 个、改扩建37 个服务网点。新建网点将主要集中在华东、华南地区，以服务长三角城市群、粤港澳大湾区、海南自由贸易港等区域，项目进展顺利稳定，有望快速实现市占率提升。


盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为2.23/2.45/2.65 亿元，对应EPS 为2.32/2.55/2.76 元/股，对应当前股价的PE 为9/9/8 倍；我们选择业务类似的公司广咨国际、深圳瑞捷、建科院作为可比公司，2024 年可比公司平均PE 为25 倍。基于青矩技术通过专业融合、市场深耕、平台赋能、并购整合提高竞争力和市占率，且24年业绩确定性较高，公司稳步发展。首次覆盖，给予“买入”评级。


风险提示：宏观经济环境风险、业绩季节波动风险、市场竞争加剧风险。

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