国瓷材料(300285)：上半年业绩符合预期 下游市场需求逐步复苏

事件：公司发布2024年半年报，报告期内实现收入19.53亿元，同比增长5.57%，归母净利润3.30 亿元，同比增长3.60%，扣非净利润3.08 亿元，同比增长8.81%；其中二季度单季实现收入11.27 亿元，同比增长5.82%，环比增长36.30%，归母净利润1.97 亿元，同比增长0.83%，环比增长47.77%。


　　MLCC 粉体需求持续复苏，电子材料盈利能力有所提升。报告期内，公司电子材料板块实现收入2.79 亿元，同比下降2.19%，毛利率35.58%，同比提高1.2 pct，MLCC 介质粉体产品延续复苏趋势。为适配AI 领域高算力、高集成等应用环境需求，公司协同客户开发了高散热、高可靠的基础粉和配方粉，材料性能达到领先水平。公司快速实现端电极铜浆、薄层高容镍浆、车载树脂银浆等产品产业化，将逐步形成国产替代。公司配合客户开发定制化颜色，持续满足智能手表客户应用需求的纳米级复合氧化锆产品，成为多款智能手表背板的主要供应商；同时，公司积极配合核心客户智能手机用陶瓷背板的产品验证，为手机厂商提供综合性能更为优异的产品方案。 此外，公司新产品在人造宝石领域实现突破，并形成批量销售。


　　催化材料业务继续快速发展，推进生物医疗板块全球化。报告期内，公司催化材料板块实现收入4.06 亿元，同比增长21.20%，毛利率43.56%，同比提高0.17 pct。蜂窝陶瓷载体方面，公司在重卡领域的市场份额进一步提升，顺利进入海外商用车头部客户的供应链体系并开始批量供应；公司与乘用车领域客户的合作得到加强，随着国内车企开始发力混动车型，预计乘用车产品将逐步释放业绩。此外，公司铈锆固溶体新建产能快速投放，销量水平保持快速增长。报告期内，公司生物医疗材料板块实现收入4.38 亿元，同比增长6.07%，毛利率57.91%，同比下降4.2 pct。公司对牙科用纳米级复合氧化锆粉体业务进行了专线升级和技术改造，运用智能制造技术巩固行业领先地位，深圳爱尔创科技陆续推出荧光氧化锆瓷块、磷酸酸蚀剂、硅橡胶印模材料、口外研磨材料等新产品。另外，氧化锆瓷块、玻璃陶瓷瓷块、预成聚合物基冠桥材料等产品率先获得基于欧盟医疗器械法规的符合性证书，产品和技术实力获得市场高度认可，为下一阶段欧洲市场加速推广奠定了基础。


　　积极打造新能源和精密陶瓷业务，拓展未来成长空间。公司已成为锂电池行业涂覆材料的主要供应商之一，报告期内公司积极优化工艺流程、提升产品综合品质，实现产销水平快速提升。公司高纯氧化铝、勃姆石粉体及浆料均可实现1um 及以下厚度的超薄涂覆，同时结合客户需求配合开发了功能性涂覆解决方案。此外，公司制氢领域新产品、固态电解质均协同行业头部客户有序推进产品验证和应用推广。精密陶瓷板块是公司以材料为核心，向下游延展产业链的平台，具备从陶瓷粉体、 陶瓷基片到金属化的纵向一体化优势。


　　报告期内，随着新能源汽车 800V 高压快充技术的推广，公司陶瓷球已搭载国内外多家头部新能源车企的主力车型，同时多家客户同步验证。为进一步提升产品竞争力，公司正在加速推进高端氮化硅粉体建设。为提高现有产品的生产效率和产品交付能力，推动技术创新和制造能力迈向新台阶，国瓷赛创投资扩建陶瓷金属化项目，达产后将助力国瓷赛创进入薄传感器、功率电源模块、IGBT 等应用领域。


　　维持“强烈推荐”投资评级。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为7.35亿、9.31 亿、11.75 亿元，EPS 分别为0.74、0.93、1.18 元，当前股价对应PE分别为25、20、16 倍，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。

□.周.铮./.曹.承.安    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司