海大集团(002311):猪周期反转业绩改善 饲料短期承压长期增长无忧

时间:2024年07月31日 中财网
猪周期反转业绩改善,饲料业务短期承压长期增长无忧,维持“买入”评级海大集团发布2024 年中报,2024H1 实现营收522.96 亿元(同比-0.84%),归母净利润21.25 亿元(同比+93.15%),其中2024Q2 实现营收291.24 亿元(同比-0.87%),归母净利润12.64 亿元(同比+82.64%)。受益于猪周期反转猪价上行,公司归母净利润实现同比较高增长。公司饲料业务受行业竞争加剧影响短期承压,我们下调公司2024-2026 年归母净利润为40.65/48.85/50.30 亿元( 原预测分别为45.89/52.81/53.94 亿元),对应EPS 分别为2.44/2.94/3.02 元,当前股价对应PE为17.4/14.5/14.1 倍。长期看,公司饲料销量稳步增长,竞争优势显著,维持“买入”评级。


  饲料:普水料禽料表现亮眼,猪料竞争加剧短期承压2024H1 饲料业务营收438.73 亿元(同比-2.97%),毛利44.06 亿元(同比+6.26%),毛利率10.04%(同比+0.87pct)。饲料销量1179 万吨(同比+8.5%),其中外销1081 万吨(同比+8%)。细分品类看,水产料外销量同比+10%(其中普水料同比+15%~20%,虾蟹料同比+8%,特水鱼料同比微增),禽料外销量同比+14%,猪料外销量同比-7%。公司普水料及禽料均实现较好增长,猪料受行业竞争加剧及散户去化影响短期承压。分地区看,海外地区饲料外销量超 100 万吨(同比+30%),毛利率稳步提升,盈利能力持续增强。长期看,公司饲料销量稳步增长,销售结构调整,盈利能力有望逐步改善。


  生猪出栏稳增实现扭亏为盈,动保业务毛利抬升种苗业务稳健发展生猪养殖:2024H1 公司生猪养殖实现肥猪出栏270 万头(同比+22.73%),对应完全成本约14.2 元/公斤,对应归母净利润约6 亿元,同比实现扭亏为盈。受外购仔猪价格上行影响,预计2024H2 公司完全成本抬升至16 元/公斤。预计全年公司生猪出栏500-550 万头。动保业务:2024H1 实现营收约4.66 亿元(同比-23.35%),毛利率57.79%(同比+6.43pct)。动保内部营收调整,毛利率同比改善。种苗业务:2024H1 实现营收约7 亿元,同比微降,虾苗优势明显。


  风险提示:猪价下行、饲料原料价格波动、动物疫病风险。
□.陈.雪.丽    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司
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