通用股份(601500)：海外双基地厚积薄发 公司业绩有望高速成长

公司为国内轮胎行业领军企业之一，未来业绩增长可期公司是中国轮胎行业领军企业之一，近年来积极进行全球化布局，成功打造中国、泰国、柬埔寨三大生产基地。未来伴随各项新增项目陆续投产，以及海外业务占比提高带来的毛利率提升，公司业绩有望实现高速增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.12、9.33、12.48 亿元，EPS 分别为0.38、0.59、0.79 元，当前股价对应PE 分别为11.5、7.6、5.7 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　汽车需求景气回暖，中国轮胎占全球市场份额稳步提升全球：2021 年以来，全球轮胎需求逐步复苏，2021 年全球汽车保有量为15.31亿辆，处于历史相对高位，各国间人均拥车量存在较大差异。我们认为未来欧美等发达国家汽车市场或将维持稳定，以中国为首的亚洲、非洲等地区人均拥车量提升潜力较大，有望为全球轮胎市场需求带来持续增长空间。


　　国内：2023 年汽车销量回暖，未来消费品以旧换新政策有望带动我国汽车需求增长以及新能源车渗透率提升，或将进一步扩大我国轮胎市场需求。同时，近年来我国各轮胎企业在海外建厂的步伐明显加快。我们认为，中国轮胎在全球市场份额提升的逻辑正在稳步兑现，同时将伴随中国新能源车出海，持续在配套市场崭露头角。在国内落后产能持续出清背景下，有望加速轮胎行业内部的产能升级和重组，头部轮胎企业有望迎来机遇。


　　紧抓“国内国际双循环”发展机遇，构建行业领先优势公司制定“5X 战略计划”，力争2030 年前实现国内外5 大生产基地，5 大研发中心，500 家战略渠道商、5000 家核心门店，以及 5000 万条以上的产能规模。


　　目前，公司泰国工厂产销两旺；柬埔寨一期项目产能全面达产，并与北美多个大客户签订战略合作。未来，伴随公司泰国二期项目、柬埔寨二期项目产能陆续释放，公司基地产业聚链成势，全球化布局有望继续加速。此外，公司深度推进“智改数转”，率先实现黑灯车间运营，大幅提升生产效率。


　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧等。

□.金.益.腾./.龚.道.琳    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司