卡倍亿(300863)深度报告：汽车线缆领跑者 智能电动新赋能

投资要点：


　　深耕汽车线缆三十余载，持续丰富业务布局。公司为国内同行业首家上市公司，致力于汽车线缆的研发、生产和销售，具备研发、生产符合国际标准、德国标准、日本标准、美国标准、中国标准等专业汽车线缆标准的能力，是集研发、生产、试验及检测于一体的专业汽车线缆制造商。


　　随着汽车电动化和智能化的普及，新能源线和数据线业务占比有提升之势。


　　国产替代进行时，汽车智能电动化赋能增量市场。我国汽车产业转型升级，产品竞争力不断提升，2024年上半年自主品牌乘用车市场份额上升至56.5%。我国汽车工业的壮大，推动汽车零配件本土化发展，国产线缆进口替代进程加速。同时，高压线缆、数据线缆随着智能电动汽车发展而迅速增长，附加值高，并创造增量市场。2023年国内和全球汽车线缆行业市场规模分别为218亿元和572亿元，新能源汽车线缆市场占比分别达53%和31%。未来随着汽车行业市场规模稳步增长，以及新能源汽车渗透率持续攀升，汽车线缆行业的市场规模将继续扩大。


　　公司为国产汽车线缆领先企业。近年来公司抓住汽车线缆市场持续增长的机遇，不断拓展客户，增加销量，国内及全球市占率呈逐年提升的态势。在新能源汽车领域，公司已进入比亚迪、特斯拉、吉利、奔驰、通用、本田、日产、上汽大通、蔚来、理想、小米等整车厂商的供应链，同时也进入了华为合作的新能源汽车的供应链。拥有浙江宁海、上海、辽宁本溪、四川成都、广东惠州、湖北麻城等六大生产基地，基本覆盖国内汽车产业集群。并计划在墨西哥投资建设新的生产基地，进一步拓展北美市场。


　　公司业绩持续稳健增长。2023年营收34.52亿元，同比增长17.08%，归母净利润1.66亿元，同比增长18.49%；2024Q1营收7.78亿元，同比增长5.27%，归母净利润0.44亿元，同比增长21.01%。毛利率自2021年以来逐年上升。近五年研发投入年复合增长43%。营运效率提高，保持较强偿债能力，经营活动现金流净额明显改善。


　　投资建议：智能电动汽车快速发展为汽车线缆行业带来更高附加值的增量市场，公司紧跟下游发展趋势，积极布局特殊线缆领域，业务结构有望逐步优化，业绩有望保持稳健增长。预计2024-2026年EPS分别为1.76元、2.17元、2.67元，对应PE分别为21倍、17倍、14倍，给予“增持”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险；主要客户流失风险；产品技术创新风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。

□.黄.秀.瑜    .东.莞.证.券.股.份.有.限.公.司