宁德时代(300750)：盈利能力稳定 多重优势构筑坚固护城河

事件概述


　　根据公告，2024H1,公司实现营收1667.67 亿元，同比下降11.88%；实现归母净利润228.65 亿元，同比增长10.37%；实现扣非归母净利润200.54 亿元，同比增长14.25%。


　　业绩表现稳定，盈利能力优异


　　根据公告，2024Q2：1）公司实现营收869.96 亿元,同比下降13.18%，环比增长9.06%；实现归母净利润为123.55 亿元，同比增长13.40%，环比增长17.56%；扣非后归母净利润为108.07 亿元，同比增长10.80%，环比增长16.86%。2）公司实现销售毛利率、净利率分别为26.64%、15.73%，同比分别提升4.68、4.36pct，环比分别提升0.22、1.70pct，2024Q2 公司净利润同环比稳定增长，盈利能力优异。


　　全球动储龙头优势延续，市占率有望保持领先1）动力市场，根据SNE Research，2017-2023 年连续7 年，公司动力电池使用量排名全球第一；2024 年1-5 月公司动力电池使用量全球市占率为37.5%，同比提高2.3pct，位居全球首位。


　　2）储能市场，根据SNE Research，2021-2023 年连续3 年，公司储能电池出货量排名全球第一；2024 年1-6 月，根据公司公告，根据有关机构统计，公司储能电池出货量继续保持全球第一的市场份额。公司全球领先优势明显，市占率有望不断提高。


　　技术出新+规模优势+客户广泛，强化综合性优势公司在动力和储能领域持续发力，新产品不断推出引领行业发展的同时，加固自身优势护城河。根据公司公告，公司在动力电池技术方面，陆续推出应用于乘用车的神行Plus 电池、新一代麒麟高功率电池，以及应用于轻型商用车的天行L-超充版4C 超充动力电池；在储能电池技术方面，公司发布全球首款5年零衰减、单体6.25MWh 的天恒储能系统，较上一代产品单位面积能量密度提升30%。


　　公司持续推进全球产能规模的扩大，根据公司公告，2024H1,公司电池系统产能323GWh,在建产能153GWh；海外方面，公司德国工厂获得了大众汽车集团模组测试实验室及电芯测试实验室双认证，成为全球首家获得大众集团模组认证、欧洲首家获得大众集团电芯认证的电池制造商，匈牙利工厂已完成部分厂房封顶及设备调试，相关建设工作有序推进中。


　　公司客户覆盖广泛，根据公司公告：1）动力电池方面，公司与BMW、Daimler、Stellantis、VW、Ford 等海外车企深化全球合作；持续与上汽、吉利、蔚来、理想等国内车企强化合作关系。2）储能电池方面，公司与Fluence、Nextera 等海外新能源行业领先客户深度开展业务合作；与国家能源集团、国家电力投资集团、中国华能、中国华电、中国广核集团等国内客户在新能源领域达成合作。


　　投资建议


　　公司为锂电池龙头，具备全球竞争优势，业绩预计持续增长。


　　考虑后续新能源汽车以及储能领域发展趋势，锂电池需求预计趋于平稳增长， 因此将公司2024-2025 年的营收预测从5968.41 亿元、7361.26 亿元，调整至2024-2026 年的3745.5亿元、4545.8 亿元、5212.2 亿元；将2024-2025 年的归母净利润预测从623.85 亿元、801.36 亿元，调整至2024-2026 年的502.9 亿元、613.0 亿元、715.9 亿元，EPS 预测从2024-2025 年的14.19 元、18.23 元，调整至2024-2026 的11.43元、13.94 元、16.28 元，对应PE 为16X、13X、11X（以2024年7 月30 日收盘价184.89 元计算），下调至“增持”评级。


　　风险提示


　　新能源汽车销量低于预期；海外市场开拓低于预期；上游原材料价格波动巨大；产品价格持续下降；新技术应用不及预期；产能建设不及预期；行业需求不及预期等。

□.杨.睿./.李.唯.嘉    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司