顺络电子(002138)：Q2营收创历史新高 AI应用及新业务打开成长空间

事件：公司发布2024 年半年度报告，24Q2 营收14.32 亿元，同比+9.60%/环比+13.78%，创单季度营收历史新高；归母净利润1.98 亿元，同比+12.84%/环比+16.72%；扣非归母净利润1.90 亿元，同比+11.13%/环比+20.84%。我们点评如下：


　　24H1 业绩同比高增长，主要系通讯及消费电子持续复苏，汽车/数据中心/光伏储能等新业务高增长。24H1 公司营收26.91 亿元，同比+15.43%；归母净利润3.68 亿元，同比+43.82%；扣非归母净利3.48 亿元，同比+49.53%；收入及业绩符合前期预告指引。毛利率为36.96%，同比+3.09pcts。分产品看，24H1 信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷、PCB 及其他营收业务线的营收分别为9.3/9.1/2.4/2.4 亿元，同比+16.42%/0.02%/90.31%/-5.38%。


　　分下游来看，24H1 通讯及消费电子业务延续了 2023 年下半年传统旺季的趋势，呈现了淡季不淡的经营结果；汽车电子业务高速增长，信号类变压器产品稳定增长；数据中心、光伏储能等新兴市场业务保持了快速增长态势。


　　24Q2 单季度营收创新高，毛利率及净利率环比持平。单季度来看，24Q2 营收14.32 亿元，同比+9.60%/环比+13.78%，单季首次突破14 亿元，创历史新高，主要系公司手机通讯、消费电子等领域延续了23H2 以来的增长态势，24Q2 依然处于高景气；同时近几年拓展的汽车电子、数据中心、光伏储能、陶瓷等新兴业务也陆续进入收获期。归母净利润1.98 亿元，同比+12.84%/环比+16.72%；扣非归母净利1.90 亿元，同比+11.13%/环比+20.84%；毛利率36.98%，同比+1.78pcts/环比+0.03pcts；净利率15.60%，同比+0.33pcts/环比-0.05pcts。单季度毛利率与Q1 基本持平，单季度盈利水平维持在高位。


　　展望未来，建议关注公司电感等业务在AI 端侧的潜在价值增量，同时关注汽车/数据中心/精细陶瓷等新兴业务的发展潜力。1）半年报中强调了AI 带来的行业机遇，满足电子整机提高能源模块转化效率、加快信息交互效率的诉求，超薄、高功率密度、低功耗的磁性器件与高频率、小型化的射频器件将在AI 时代大有所为，建议关注公司电感等业务在AI 端侧的潜在价值增量；2）汽车电子业务新产品导入进度加速，各类变压器产品迅速放量，功率电感及共模等产品迅速导入，拉动国内头部客户份额迅速提升；3）关注储能/数据中心/精细陶瓷等新兴业务的多元发展潜力。


　　维持“强烈推荐”投资评级。公司下游消费及通讯市场维持高景气，未来几年有望受益于手机、PC 端AI 创新带来的市场空间增长，同时汽车、服务器等新兴业务发展潜力可期。预测24-26 年营收为58.68/70.87/85.28 亿元，归母净利润为8.44/10.70/13.39 亿元，对应EPS 1.05/1.33/1.66 元，对应当前股价PE 为24.9/19.6/15.7 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术迭代风险，宏观经济及政策风险。

□.鄢.凡./.王.恬./.赵.琳    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司