国瓷材料(300285)公司点评：结构性优化持续 成长板块发展成蓄力

业绩简评


　　2024 年7 月30 日公司披露半年报，上半年实现营收19.53 亿元，同比增长5.57%；实现归母净利润3.30 亿元，同比增长3.6%。其中，Q2 实现营收11.27 亿元，同比增长5.82%；实现归母净利润1.97 亿元，同比增长0.83%。


　　经营分析


　　电子材料恢复缓慢，生物医疗板块稳步提升。收到整体需求景气度影响，公司的电子材料板块修复的情况相对缓慢，MLCC 粉体销售环比增长，但尚未回归前期水平，产能利用尚未回归至理想状态，盈利依然受到一定的影响；公司长期布局的生物医疗材料领域发展平稳，国内销售价格虽然受到集采影响，但销量有所修复，公司重点进行海外市场布局，延续品类拓展、产品升级和梳理品牌的布局，持续提升海外的销售占比，有希望逐步带动公司的齿科材料板块业务逐步提升。


　　持续做结构性升级，催化业务和陶瓷墨水板块有效抵御行业波动风险。公司自收购王子制陶以后一直专注于布局乘用车和商用车市场，持续进行国内和国际客户的认证和突破，今年以来商用车产量累计同比下行，公司借助乘用车和混动市场有效的分散了风险，同时借助和海外大客户康明斯的合作，实现更大范围的市场扩展，虽然从全年看，催化材料难以维持往年的高增速，但能够维持较好的盈利水平，并不断扩展未来发展市场；陶瓷墨水国内受到房地产的竣工影响，需求有所调整，公司积极布局海外市场并拓展纺织墨水领域，实现了风险分散，并借助产品结构升级实现了产品毛利率的提升，大幅降低了行业风险的影响。


　　精密陶瓷稳步发展，领域持续拓展，产业链不断完善。公司精密陶瓷业务仍然维持告高速增长状态，陶瓷球、陶瓷基板的市场持续开拓，将成为催化材料后拉动公司增长的又一引擎。目前公司的陶瓷基本已经由LED 领域拓展至激光雷达、激光热沉等领域，陶瓷管壳也在向多领域方向发展，虽然短期业务占比不高，但伴随未来的产业链粉体、基片、金属化的产业链布局进一步完整，下游应用领域扩展充分，精密陶瓷业务将进入快速放量阶段。


　　盈利预测


　　预测2024-2026 年公司归母净利润为7.15、9.00、10.84 亿元，对应的EPS 分别为0.72、0.90、1.09 元，现价对应PE 估值为32、26、20 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　终端需求剧烈波动风险，客户认证不及预期风险等。

□.陈.屹./.杨.翼.荥    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司