顺络电子(002138)：24H1业绩超预期 持续开拓新业务打开成长空间

事件概述


　　公司发布24 年中报，公司24H1 实现营收26.91 亿元，yoy+15.43%，归母净利润3.68 亿元，yoy+43.82%，扣非归母净利润3.48 亿元，yoy+49.36%，毛利率36.96%，yoy+3.09pct，净利率15.62%，yoy+2.75pct。


　　24Q2 实现营收14.32 亿元，yoy+9.6%，qoq+13.78%，归母净利润1.98 亿元，yoy+12.84%，qoq+16.27%，扣非归母净利润1.9 亿元，yoy+11.11%，qoq+20.25%，毛利率36.98%，yoy+1.78pct，qoq+0.03pct，净利率15.6%，yoy+0.33pct，qoq-0.05pct。


　　24Q2 营收再创新高，多产品线均保持高增


　　公司24Q2 单季度营收首超14 亿，创历史新高，主要得益于1）通讯及消费电子业务延续了2023 年下半年传统旺季的趋势，呈现了淡季不淡的特点。此外客户结构进一步优化，份额持续提升，新产品保持高速增长。2）随着汽车电子业务新产品导入进度加速，各类变压器产品迅速放量，拉动国内新能源汽车头部客户份额迅速提升；智能驾驶、智能座舱等车载新应用领域快速发展，推动公司功率电感及共模等产品迅速导入新客户；3）数据中心、光伏储能等新兴市场业务保持了快速增长态势，新产品及新兴市场领域快速发展。


　　多产品线持续拓展，AI 端侧带来发展新机遇1）AI 端侧：AI 手机、AIPC 等由于芯片算力提升，对功率电感提出更高的要求，同时考虑到机身内部空间有限，电子元器件小型化需求将进一步提升，预计整体端侧电感价值量将显著提升，公司作为国内电感龙头厂商，有望充分受益。2）汽车电子领域：公司在新能源汽车的电动化和智能化应用领域提前多年布局，具备先发优势。公司汽车电子业务目前已实现全球顶级汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖；具体产品应用领域广泛，包括汽车电池管理系统、自动驾驶系统、车载充电系统（OBC）、车联网、大灯控制系统、电机管理系统、车身控制系统、影音娱乐系统等。公司汽车电子业务具备多产品线（变压器、磁性功率器件、电感、共模、磁珠等）提前布局、多客户市场份额持续提升的双驱动因素，未来发展大有可期。3）光伏储能：以微逆、户储业务为主，已取得国内外行业标杆企业认可。光伏储能产业未来市场空间预计将保持持续增长，公司将持续开拓光伏储能的应用范围，扩大高频变压器、磁环电感在二次电源上的应用；加快新产品迭代，加速自动化产品线的开发，丰富产品线格局。后续多产品线发力有望为公司持续增长打下良好基础。


　　投资建议


　　考虑到整体宏观环境不确定性及后续消费电子复苏可能不及预期，我们下调公司2024/2025/2026 年归母净利润预期为8.73/11.17/14 亿元，（此前2024/2025/2026 归母净利润预期为9.5/12.27/15.61 亿元），按照2024/7/30 收盘价， PE 为24/18.8/15 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新建产能不及预期，下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、外围环境波动风险。

□.王.芳./.刘.博.文    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司