国瓷材料(300285)：Q2业绩符合预期 新产品逐步放量

事件：7 月30 日，公司发布24 年半年报，24H1 实现营收19.53 亿元，同比+5.57%，归母净利润3.30 亿元，同比+3.60%，扣非归母净利润3.08 亿元，同比+8.81%。其中Q2 实现归母净利润1.97 亿元，同比+0.83%，环比+47.77%。


　　催化材料和精密陶瓷板块持续放量，助推Q2 业绩增长。催化材料板块24H1实现营收4.06 亿元，同比+21.20%，毛利率达到43.56%（同比提高0.17pcts）。


　　其中蜂窝陶瓷载体方面，公司充分把握天然气重卡结构性机会，进一步提升重卡领域的市场份额；乘用车领域配合车型和认证平台数量持续提升，预计乘用车产品将逐步释放业绩。精密陶瓷方面，公司陶瓷球已搭载国内外多家头部新能源车企的主力车型，同时多家客户同步验证，并加快推进高端氮化硅粉体产线建设。


　　传统业务LED 基板方面，已成功突破全球头部企业成为其合格供应商，开始批量供货，在汽车自动驾驶、工业 激光、通讯射频微系统等领域新产品均开始逐步释放业绩。


　　电子材料延续复苏趋势，多个新产品实现突破。电子材料板块24H1 实现营收2.79 亿元，同比-2.19%，毛利率达到35.58%（同比提高1.19pcts）。公司MLCC 介质粉体产品延续复苏趋势，公司快速实现端电极铜浆、薄层高容镍浆、车载树脂银浆等产品产业化，将逐步形成国产替代，公司纳米级复合氧化锆成为多款智能手表背板的主要供应商，新产品在人造宝石领域实现突破并形成批量销售。


　　生物医疗材料和建筑材料板块延续全球化路线，继续丰富产品管线。生物医疗材料板块24H1 实现营收4.38 亿元，同比+6.07%，毛利率达到57.91%。上半年公司对牙科用纳米级复合氧化锆粉体业务进行了专线技改，陆续推出荧光氧化锆瓷块、磷酸酸蚀剂、硅橡胶印模材料、口外研磨材料等新产品。子公司国瓷康立泰24H1 实现营收4.72 亿元（同比-14.18%），净利润1.11 亿元（同比+56.34%），盈利水平大幅改善，主要因为新产品持续开发叠海外市场不断开拓。


　　投资建议：国瓷材料是陶瓷新材料平台型企业，平台研发优势显著，新品持续放量有望带动公司成长，我们预计公司 2024-2026 年将实现归母净利润7.25、9.11、11.39 亿元，现价（2024 年7 月31 日）对应PE 分别为26x、21x、17x，维持“推荐”评级。


　　风险提示：原材料价格大幅上涨、下游需求不及预期、产品研发节奏不及预期的风险。

□.刘.海.荣./.李.家.豪    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司