宁德时代(300750)：动储龙头地位稳固 盈利能力稳中向好

盈利能力稳中向好。24H1 营收1667.7 亿元，yoy-11.9%，24H1 归母净利228.7 亿元，yoy+10.4%。Q2 营收870 亿，yoy-13.2%，环比+9.1%，归母净利123.6 亿元，yoy+13.4%，环比+17.6%，毛利率26.6%，yoy+4.7pct，环比+0.2pct，Q2 盈利能力稳中向好。


　　24H1 出货量稳健增长，单位净利稳定。量增：24H1 公司电池出货量超200GWh，yoy+17.6%，24Q2 动力和储能电池销量近110GWh（环比+15.8%），其中储能电池占比超过20%。分营收：24H1 动力营收1126.5 亿元，yoy-19.2%，毛利率26.9%，yoy+6.55pct。储能营收288.2 亿元，yoy+3%，毛利率28.9%，yoy+7.55pct。价：24H1 动储单价为0.71 元/Wh， yoy-28.2%。


　　利：从公司综合利润而言，24 年综合单瓦时净利0.11 元，yoy-6.2%，在价格大幅下滑的情况下，单位净利较为稳定。


　　动储龙头地位稳固。根据公司24 年半年报援引SNE 数据，2024 年1-5 月公司全球动力电池份额37.5%（第一），yoy+2.3pct。国内市场，根据动力电池联盟数据，2024 年1-6 月公司国内动力电池份额46.4%，yoy+3pct。2024年1-6 月，储能电池出货量全球第一。


　　神行和麒麟电池放量明显，新产品持续推出。神行电池和麒麟电池今年开始大规模放量，全年来看，神行和麒麟电池在公司动力电池出货中占比三到四成，我们认为，作为较新一代的电池产品，神行和麒麟电池的快速放量将有助于公司提高单位价值量，同时，也显示了公司新产品的竞争力。2024 年上半年，公司新产品持续推出，包括神行 Plus 电池，系统能量密度超200Wh/kg，是全球首个兼备1000km 续航以及4C 超充特性的磷酸铁锂电池；推出新一代放电功率超1300KW 麒麟高功率电池。储能领域发布天恒储能系统，较上一代产品单位面积能量密度提升 30%，占地面积降低 20%? 盈利预测及投资评级。我们预计公司24-26 年归母净利润分别为497/563/702亿元，对应EPS 分别为11.29/12.81/15.97 元。可比公司2024 年PE 为21.3倍，我们认为，宁德时代作为全球动力电池和储能电池双市占率第一，且技术实力领先，可给予更高的估值溢价，我们给予2024 年20-25 倍PE 估值区间，对应合理价值区间为225.90-282.37 元。给予“优于大市”投资评级。


　　风险提示：储能&动力电池增速不及预期，碳酸锂价格超出预期，价格战激烈程度超出预期。

□.吴.杰./.马.天.一./.余.玫.翰    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司