圣湘生物(688289)：分子诊断龙头峥嵘初露 力寻平台化发展

圣湘生物是分子诊断领域的领先企业，营业收入从2017 年的2.25亿元增长到2023 年的10.07 亿元，年复合增长率达28.37%。我们认为公司在分子诊断领域拥有“产品丰富”+“市场拓展能力领先”的优势，有望率先受益分子诊断市场扩容，叠加公司通过投资并购不断拓宽业务边界，具备长期增长潜力，未来可期。


　　1、市场端：分子诊断可及性提高，市场有望持续扩容一方面，在新冠疫情期间，我国PCR 实验室数量大规模增长，医疗机构分子诊断能力提升，另一方面，分子诊断市场参与者众多，技术迭代较快，成本有望持续下降，我们认为“PCR 实验室增多”+“成本下降”有助于提升分子诊断的可及性，推动核酸检测项目普及，从而带动分子诊断试剂放量增长，叠加疫情期间核酸检测的普及，公众对分子诊断的认知度和接受度大幅提高，分子诊断市场未来有望加速发展，市场规模持续扩容。


　　2、企业端：“产品+市场”兼具竞争实力，呼吸道产品表现亮眼①产品端：公司拥有分子诊断产品千余种，涵盖呼吸道感染、肝炎检测、生殖道感染、核酸血液筛查等，我们认为公司的产品可以满足医疗机构对疾病的精准诊断需求，提升医疗机构PCR 实验室在新冠检测需求褪去后的产能利用率，目前公司呼吸道产品已抓住流感高发契机，率先成为明星产品，为未来其他产品放量树立了标杆效应；②市场端：公司实施市场、医学、研发、营销、客户服务五位一体的协同作战机制，通过学术推广及技术服务，打造规模标杆医院、标杆市场，构建专家网络，推动产品快速入院及临床上量。


　　3、远期发展：并购布局“POCT+化学发光+测序”，打造IVD 平台型企业公司通过持续的技术创新、战略合作以及产业链投资等手段，形成了多元化的业务布局：①与全球领先的英国 QuantuMDx 团队的合作，提升POCT 产品能力；②携手安赛诊断，凭借电化学发光高灵敏度优势强势切入免疫市场；③投资真迈生物，拓展上游测序仪，强化在分子诊断领域的竞争优势。我们认为多元化发展为公司注入源源不断的增长动力，增强了市场竞争力和行业影响力，为公司的长期可持续发展奠定了坚实的基础。


　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为14.86 亿元、20.05 亿元、25.07 亿元，同比增速分别为47.6%、34.9%、25.0%，2023-2025 年实现归母净利润为3.27 亿元、4.54 亿元、5.88 亿元，同比分别增长-10.1%、39.0%、29.5%，对应当前股价PE 分别为33、24、19 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。


　　风险提示：新产品研发进展不及预期风险；国际化进程不及预期风险；呼吸道感染检测渗透率提升不及预期风险。

□.唐.爱.金./.曹.佳.琳    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司