拓邦股份(002139)：下游需求回暖 新产品赋能新兴领域

事件：公司发布2 024年中报


　　终端需求迅速回暖，公司业绩毛利双重修复：公司2024 年上半年实现营收50.2 亿元，同比2023 年半年度增长17.9%。其中，二季度实现营收26.9 亿元，环比增长16.4%，同比增长19.3%，创单季度收入新高。


　　营收增长原因主要系行业景气度修复，公司顺应AI、5G 应用潮流推出新产品及新技术，叠加下游去库存效果显著，致使各版块增速及毛利率实现双重修复。工具/家电/新能源/工控板块营收为19.6/17.5/10.4/1.6 亿元，增速达20.9%/18.2%/13.7%/13.8%，工具板块由于行业需求旺盛带来产品技术持续升级，为公司创收最多，增速最快。工具/家电/新能源板块毛利率为24.6%/23.1%/22.7%，公司综合毛利率23.9%，同比提升2.3pcts。费用端，销售/管理/研发费用率为3.6%/3.8%/7.7%，其中，销售/管理/研发同比+0.2/-0.9/+0.3pcts。利润端，公司也实现了显著增长，归母净利润达到3.9 亿元，同比上涨50.7%。二季度人民币汇率同比波动较小，扣非净利润为3.7 亿元，实现同比增长46.9%。


　　主要产品面向“家电、工具、新能源、工业”四大行业，四电一网等领先技术提供定制化系统解决方案：1）研发费用同比增加0.7 亿元，主要为了加速AI、IOT、5G 新技术融合应用的新产品开发；销售费用同比增加0.4 亿元，主要用于上半年市场拓展的国内外参展费、新业务市场开拓费用；2）已形成数百种电控技术平台，电机技术特别是在电动工具和自动化设备领域已经实现了行业领先；3）家庭能源管理云平台方面与智能家居设备的无缝集成，取得了显著成就；4）核心部件层面已经完成“1 充1 芯3S”核心产品布局，包括充电模块、电芯、BMS、PCS和EMS 等；5）行业智能化升级、低碳化需求增加，AI、语音、物联网等技术加速与现有技术融合，科技创新类产品带动市场空间扩大。


　　智能控制领域领先，平台化技术创新能力、伙伴式客户服务能力和体系化快速响应能力三大能力持续走强：1）具备业界独有的“控制器+电机+电池+电源+云平台”的整体解决方案能力；2）建立以珠三角、长三角、东南亚、北美、欧洲为主的国际化生产基地，海外越南、印度、墨西哥、罗马尼亚各基地的收入合计10.11 亿元，同比增长 72.65%，海外基地收入占总收入的比例提升至 20.16%；3）从研发设计流程IPD 思想落地、供应链体系核心客户ISC 变革、实验室和品质保障体系，以及智能制造平台体系题。


　　盈利预测与投资评级：我们看好公司拓展AI、5G 相关技术及应用，进入海外新市场，维持此前盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.4/7.8/9.3 亿元，当前市值对应PE 分别是20/16/14 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：研发项目进度不及预期风险；人民币汇率波动风险。

□.马.天.翼./.金.晶    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司