宁德时代(300750)半年报点评：电池龙头强者恒强 市占率继续提升

事件：公司发布2024 年半年度报告。24H1 公司实现营1667.67 亿元，同比-11.88%；实现归母净利228.65 亿元，同比+10.37%。其中，24Q2 公司实现营收869.96 亿元，同比-13.18%，环比+9.06%；实现归母净利123.55 亿元，同比+13.40%，环比+17.56%；实现扣非净利108.07 亿元，同比+10.80%，环比+16.86%；毛利率27%，同比+5pcts，环比+0.2pcts。


　　全球、国内市场份额稳步提升：公司动力电池全球和国内市场份额稳步提升。全球市场方面，根据SNE 数据，2024 年1-5 月公司全球动力电池份额37.5%，同比+2.3pcts。国内市场方面，根据动力电池联盟数据，2024 年1-6 月公司国内动力电池份额46.4%，同比+3pcts；其中，公司国内三元动力电池份额68.0%、同比+6.4pcts，磷酸铁锂动力电池份额37.2%、同比+2.1pcts，均位列第一。


　　动力、储能新品双向发展，新品持续迭代：乘用车领域，去年发布神行4C 超充电池基础上新发布神行Plus 电池，可实现系统能量密度超200Wh/kg，是全球首个兼备1,000km 续航以及4C 超充特性的磷酸铁锂电池。推出的新一代麒麟高功率电池放电功率超1,300KW，可助力新能源车实现零百加速2 秒以内。商用车领域，公司推出的天行L-超充版为全球首款4C 超充轻型商用车动力电池，可实现4C 超充和8 年80 万公里超长里程。储能领域，公司发布了全球首款5 年零衰减、单体6.25MWh 的天恒储能系统，较上一代产品单位面积能量密度提升30%，占地面积降低20%，可进一步提升储能项目收益率。


　　经营稳健，24H2 排产饱满：出货量方面，公司24H1 整体销量超过200GWh，其中二季度动力和储能电池整体销量近110GWh，其中储能电池占比超过20%。根据公司公开投关记录公告，神行和麒麟电池今年开始大规模放量，全年来看，神行和麒麟电池在公司动力电池出货中占比30-40%，未来上述两款电池的出货比重会持续提升。排产方面，公司24H2 排产和订单饱满，产能利用率预计进一步提升。


　　投资建议：考虑到公司作为行业龙头，供应链整合能力优秀，新品迭代加速，我们调整公司24-26 年营业收入预测分别至4176/4849/5404 亿元，归母净利润预测分别至509/596/705 亿元，对应PE 分别为 16x/14x/12x，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、产能释放不及预期。

□.彭.广.春./.赵.皓    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司