奥迪威(832491)：超声波传感器先锋 下游应用多点开花

公司概况


　　1）公司深耕超声波传感器20 余年，产品力国内领先。传感器为公司主要收入来源，2023 年收入3.6 亿元，占比76%，主要应用于汽车电子、智能仪表、工业控制和消费电子等领域，客户包括同致电子、豪恩汽电、肯斯塔、发利达、易爱电子、得宝电子、海尔智家及Kidde、BRK、Ei 等国内外知名企业。


　　2）经营底色良好，盈利能力较强。2012-2023 年公司营收及归母净利润CAGR分别为11%和14%，2024Q1 业绩延续增长；毛利率/净利率常年维持在30%+/10%+的较高水平；经营净现金流表现优秀，展现良好经营质地。


　　3）实控人技术出身，股权激励激发团队积极性。公司实控人张曙光本科毕业于兰州大学物理系金属学专业，深耕传感器行业30 余载，持股比例约15%；德赛西威等产业资金积极入股；公司于2023 年实施股权激励，有利于激发核心团队的积极性。


　　超声波传感器为公司基本盘，国产替代空间大1）市场概览：全球超声波传感器市场为百亿级别，智驾+智能仪表+机器人+低空经济驱动市场扩容。2023 年超声波传感器全球市场规模为370 亿元，2023-2032 年CAGR 预计为13%；2023 年中国市场规模接近90 亿元，2014-2023 年CAGR 为11%。多重催化因素推动行业扩容：①中国智驾市场渗透率提升较快；②中国智能水表渗透率低，燃气表及热表快速增长；③我国机器人市场规模高增，未来需求强劲；④低空经济市场空间可期。


　　2）竞争格局：国外龙头占据主要地位，国产替代空间大。目前德州仪器、博世、法雷奥等海外品牌占据国内外主要份额，2022 年全球市场CR5 达65%；公司为国内超声波传感器和相关执行器的龙头企业，国产替代空间广阔。


　　3）公司亮点：核心技术打破国外壁垒，技术及客户优势明显。公司的“多层芯片低温共烧技术”、“超声波频带控制技术”和“超声波传感器智能ASIC 集成技术”等核心技术打破国外壁垒；公司产品不断迭代升级，超声波传感器已推出符合AKⅡ标准的第四代产品，成为国内外主流产品；公司客户结构持续优化，近年来成功拓展智驾与智能家居领域客户。


　　前瞻布局压触类产品，消费电子贡献增量


　　1）市场概况：压触传感器市场稳健增长，压触执行器替代传统马达空间可观。


　　压触传感器为压电传感器重要分支，2022 年全球压电传感器市场规模达114 亿元，2022-2028 年CAGR 预计为8%，呈现稳健增长态势。压触执行器有望凭借高效转换、极速响应及无频振限制等优势，替代3C 领域的传统触控马达。2023年全球触控马达市场规模为501 亿元，预计2024-2030 年CAGR 为12%，中国市场规模占全球70%，压触传感器替代空间可观。


　　2）公司亮点：前瞻布局压触类产品，业绩有望放量增长。压触传感器方面，公司正与华硕、VIVO、小米等3C 头部企业合作，2027 年募投产能达产后预计实现约2 亿件产销，增量空间大。压触执行器方面，公司技术研发及产业化进度比肩国际巨头TDK，目前正给华为、三星等送样，募投产能1.2 亿件，2027 年满产，随着压触执行器对马达加速替代，业绩预计实现高增。


　　给予“增持”评级。公司为国产超声波传感器龙头，随着智驾、智能仪表渗透率提升，车载传感器国产化机遇到来，机器人及低空经济的快速发展，核心业务业绩增长确定性强。同时公司积极拓展压触类产品，有望在消费电子领域贡献业绩增量。预计2024-2026 年公司归母净利润为0.96、1.16、1.39 亿元，根据最新股价，对应PE 分别为19、16、13X。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：募投项目实施进度不及预期、下游需求不及预期、原料价格波动风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

□.冯.胜./.万.欣.怡    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司