立讯精密(002475)首次覆盖：AI赋能催化果链成长 通讯、汽车业务持续拓展

核心观点：我们预计立讯精密2024-2026 年营收分别为2597.33、2950.37、3377.82 亿元，归母净利润分别为139.62、169.59、212.09 亿元。采用可比公司估值法，立讯精密目标市值3490.5 亿元，目标价48.5 元，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　苹果领军端侧AI，果链龙头充分受益。1）截止2024 年Q2，全球智能手机出货量连续三个季度同比增长，消费电子市场稳步恢复。2）苹果对AI 领域的布局提上日程，WWDC 2024 大会上推出“Apple Intelligence”，在模型、硬件、应用端均表现亮眼，有望促进消费换机。3）公司与苹果在零部件、模组、整机组装等多方面不断深化合作，在高端机型的供应链中的表现优异，独家代工能力持续增强，未来有望于苹果端侧AI 产品共同成长。


　　AI 服务器东风正盛，立讯产品扶摇而起。1）全球数字化转型的浪潮中，通信行业迎来新的发展机遇，而服务器作为算力的核心载体，其市场需求也随着AI 应用的迭代快速增长，同时，散热、高速线缆等上游产品需求也持续升温。2）公司相关产品涵盖铜连接、光连接、散热模块、通讯射频、服务器组装及电源模块等领域，有望在未来保持增长态势，成为业绩发展的重要驱动力。


　　汽车业务蓬勃发展，全方位打造一流Tier1。1）新能源汽车市场持续增长，未来方向趋于电动化、智能化、网联化，有望促进线束、连接器、域控制器等需求持续释放，公司相关产品技术积累深厚，有望充分受益；2）公司同广汽、奇瑞等汽车大厂深度合作，Tier 1 业务有望持续迅猛扩张。


　　风险提示：下游需求不及预期、大客户端侧AI 发展不及预期、宏观经济增长不及预期、外部经济形势变化。

□.郑.宏.达    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司