九华旅游(603199)：业绩略超预期 关注经营数据改善

投资要点：


　　投资建议：考虑到交通改善仍有预期支撑，维持公司 2024-2026 年预测EPS 为1.85/1.99/2.15 元，维持目标价45.11 元，维持增持评级。


　　业绩简述：公司24H1 实现营收3.95 亿元/+3.92%，归母利润1.14 亿元/+2.65%，归母净利率28.93%/-0.36pct，扣非归母1.09 亿元/+2.03%，扣非归母净利率27.61%/-0.51pct；单24Q2 实现营收2.15亿元/+14.17%，毛利润1.15 亿元/+25%，毛利率53.77%/+4.59pct，销售费用率3.35%/+0.05pct，管理费用率12.12%/-0.96pct，归母利润0.622 亿元/+25.69%，归母利润率28.97%/+2.66pct，扣非归母0.6 亿元/+27.33%，扣非归母利润率27.97%/+2.89pct。


　　利润端略超预期，高经营杠杆带来高弹性。利润端高增长主要系客流增长拉动，二季度整体客流同比两位数增长与收入端趋势基本持平，高经营杠杆带来高弹性；截止7 月客流数据长白山/九华/丽江股份同比持平，受强对流天气影响，景区版块整体三季度经营数据仍然需要观察，此外考虑到九华三季度并非旺季（基数相对不高）且池黄高铁通车效果逐步体现，经营数据趋势尤为关键。


　　客运业务拉动显著，停车场扩容及交通管制有效拉动实际客流。


　　24H1 公司酒店/索道/客运/旅行社/其他业务营收同比增速分别为+3/-6/+28/+18/+61%，其中客运对收入拉动显著主要系24 年2 月停车场停车位扩容及上山私家车管制客观带动，毛利率端客运业务同比+5pct 亦有体现高经营杠杆；再次发布的狮子峰项目投资公告符合预期，项目计划2024 年12 月动工，2026 年11 月完工交付使用。


　　风险提示：出行成本高企、补贴优惠延长、经济恢复不及预期。

□.刘.越.男./.庄.子.童    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司