福耀玻璃(600660)：2024Q2业绩超预期 汽玻龙头持续向上

投资要点


　　事件：公司发布2024 年半年度业绩快报。2024 年上半年公司实现营业收入183.40 亿元，同比增长22.01%；实现归母净利润34.99 亿元，同比增长23.35%。其中，2024Q2 单季度公司实现营业收入95.04 亿元，同比增长19.11%，环比增长7.56%；实现归母净利润21.11 亿元，同比增长9.83%，环比增长52.09%。公司2024Q2 业绩超出我们的预期。


　　2024Q2 业绩超预期，盈利能力环比提升。收入端，公司2024Q2 单季度实现营业收入95.04 亿元，同比增长19.11%，环比增长7.56%。利润端，公司2024Q2 单季度实现归母净利润21.11 亿元，同比增长9.83%，环比增长52.09%；对应2024Q2 单季度归母净利率为22.21%，同比微降1.88 个百分点，环比提升6.50 个百分点。此外，2024H1 同比来看存在部分因素影响：1）2024H1 汇兑损失0.14 亿元，2023H1 汇兑收益5.99亿元；2）2024H1 太原金诺实业有限公司终止履行北京福通剩余24%股权转让减少投资收益2.12 亿元。若还原汇兑损益及投资收益的影响，公司2024H1 利润总额同比高增59.95%。我们预计公司业绩实现同环比高增主要系公司作为全球汽玻行业龙头，全球市场份额和单车配套ASP 持续提升，盈利能力进一步增强。


　　全球汽车玻璃行业龙头，份额提升+单车ASP 增长推动公司持续发展向上。1）份额方面，全球汽玻行业格局集中，三家主要竞争对手汽玻业务盈利水平均处在较低水平，资本开支和业务扩张的意愿较低。而福耀汽玻业务盈利能力远超对手，且正处于第三轮资本开支周期，随着后续美国扩产项目、福清出口基地和福耀合肥基地等产能陆续释放，公司全球份额有望实现进一步提升。2）单车ASP 方面，随着汽车智能化的持续发展，汽车玻璃的功能也在持续升级，HUD 前挡、全景天幕（集成镀膜、调光等功能）、双层边窗等高附加值产品渗透率的提升持续推动汽玻行业和公司单车配套价值量增长。


　　盈利预测与投资评级：考虑到公司2024Q2 盈利能力提升超预期，我们将公司2024-2026 年的归母净利润预测从68.41 亿元/78.41 亿元/89.30 亿元上调至70.04 亿元/82.45 亿元/95.86 亿元，对应的EPS 分别为2.68 元、3.16 元、3.67 元，市盈率分别为16.08 倍、13.66 倍、11.75 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料/能源成本以及海运费用上涨超预期；客户销量不及预期；下游竞争加剧。

□.黄.细.里./.刘.力.宇    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司