博众精工(688097)：果链设备龙头 博采众长待风来

核心观点：


聚焦消费电子，大客户产业地位凸显。近年公司持续巩固在消费电子领域的优势，深度绑定大客户， 2023 年3C 业务实现营收36.97 亿元，占总体营收的76.39%，已经实现覆盖包括手机、平板电脑、TWS蓝牙耳机、智能手表、笔记本电脑、AR/MR/VR 设备、电子烟等全系列终端产品；根据23 年年报，公司基于对消费类电子产品工艺流程的深刻理解和前期的研发积累，颠覆性地推出覆盖整个 FATP 段的柔性模块化生产线，公司柔性自动化生产线已经顺利量产，并交付超 40 条生产线给到客户端，深度受益客户Capex。


AI 可能引发手机产业链的新一轮创新周期。根据苹果公司官网，24 年6 月Apple 发布面向iPhone 等的个人智能化系统Apple Intelligence，涵盖语言运用、图片处理、跨应用操作等多个日常应用方面，参照5G手机的换机周期，有望带来新一轮的创新与资本开支，公司有望受益。


积极横向拓展。公司积极发展汽车电子、半导体、智慧仓储物流、仪器仪表等领域，并取得了积极成果；根据23 年年报，高精度共晶机新客户订单持续增加中，共晶贴片机可以用于目前主流的 400G、800G、1.6T 光模块贴合场景，固晶机、AOI 检测设备持续研发。


盈利预测与投资建议。我们预计博众精工2024-2026 年营业收入为55.32/71.04/90.56 亿元，同期归母净利润为4.58/6.28/8.17 亿元。EPS为1.03/1.41/1.83 元/股，结合可比公司的估值水平，考虑公司在果链的重要地位，下游客户“机器换人”的确定性，以及公司在半导体、新能源、低空经济等领域的扩展可能性，我们给予24 年25 倍的PE 估值，对应合理价值25.66 元/股，给予“买入”评级。


风险提示。客户集中度较高的风险，下游行业发展不及预期的风险，新业务开拓不及预期的风险。

□.代.川./.孙.柏.阳./.朱.宇.航./.王.宁    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司